>> 東吳證券-華海藥業(yè)(600521)-制劑業(yè)務帶動業(yè)績增長,高質(zhì)量仿制藥成長空間巨大-150827
| 上傳日期： |
2016/1/28 |
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買入 |
作者： |
洪陽 |
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普利類及沙坦類原料藥2015 年上半年分別實現(xiàn)1.66 億元、4.52 億元銷售，分別同比增長39.7%、39.2%。制劑方面，2015H1，公司整體制劑業(yè)務收入為6.21 億元，同比增長54.3%。
海外制劑產(chǎn)品梯隊完善，國內(nèi)制劑成熟市場出口標桿企業(yè)：華海藥業(yè)是目前國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)中海外成熟市場制劑出口業(yè)務最為成熟的企業(yè)。目前公司的主要制劑業(yè)務收入來源于海外，2015年上半年公司海外業(yè)務銷售額達12.37 億元，同比增長39.77%。
公司已獲得涵蓋精神用藥、心腦血管用藥的19 個ANDA 批件，在FDA 有28 個品種在審批，未來計劃申報近40 項仿制藥品種。
2015H1 拉莫三嗪緩控釋片在美國銷售額為1.55 億美元，氯沙坦鉀片、羅匹尼羅片、厄貝沙坦片、多奈哌齊片等品種在美國也有較好的銷量。以美國華海業(yè)務作為優(yōu)勢平臺，華海美國陸續(xù)與壽光富康、天士力、天津醫(yī)藥、普洛康裕制藥等公司在化學原料藥的制劑產(chǎn)品在美國市場的業(yè)務合作方面簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。華海有望成為國外成熟市場仿制藥制劑銷售平臺型企業(yè)。
收益藥審改革，華海高質(zhì)量仿制藥成長空間巨大：華海藥業(yè)國內(nèi)制劑業(yè)務近年發(fā)展迅速，目前主要品種為抗抑郁、抗精神病及抗高血壓藥物。受益藥審改革，國際品種可能會享有審批政策支持，未來華海在海外的優(yōu)秀品種的回歸進程及國內(nèi)國際藥品同時開發(fā)的進程有望加速。
盈利預測與投資建議：考慮公司在優(yōu)秀的海外制劑業(yè)務產(chǎn)品線、銷售平臺及國內(nèi)制劑業(yè)務的增長預期，預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.56、0.73、0.95，對應PE 為41.4 倍、31.6 倍、33.0倍，我們首次給予公司“買入”評級。
風險提示： （1）公司產(chǎn)品銷售低于預期的風險；（2）國內(nèi)和海外藥品審批較慢的風險。
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