>> 國信證券-華海藥業(yè)(600521)2015年三季報點(diǎn)評：制劑業(yè)務(wù)高速增長，不斷改善收入結(jié)構(gòu)-151023
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
大小： |
400KB |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
江維娜，鄧周宇 |
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此報告為加密報告 |
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原料藥價格穩(wěn)定，制劑業(yè)務(wù)潛力巨大
前三季度公司主要原料藥品種供求穩(wěn)定，價格走勢良好。其中，普利類價格幾年來維持在低位平穩(wěn)運(yùn)行；沙坦類價格下降亦有限，但銷售增長較快，預(yù)計(jì)增速超30%。
公司制劑業(yè)務(wù)增長迅速，國內(nèi)外制劑均步入發(fā)展快車道，潛力巨大。國外制劑方面，目前已有20 個ANDA 批文，同時有30 多個產(chǎn)品處在FDA 審查流程之中，預(yù)計(jì)明年將有5-10 個產(chǎn)品獲批。國內(nèi)制劑方面，三季度公司在重慶、云南、四川、湖北等省份招標(biāo)中均有產(chǎn)品中標(biāo)，公司產(chǎn)品線豐富，受益招標(biāo)帶動放量明顯，并且將會逐步體現(xiàn)在業(yè)績中。同時CDE 藥品注冊審評新政預(yù)計(jì)將會盡快實(shí)施，公司FDA 認(rèn)證產(chǎn)品有望獲益、強(qiáng)勢回歸。
制劑業(yè)務(wù)高速增長，不斷改善收入結(jié)構(gòu)
根據(jù)公司前三季度業(yè)績，我們預(yù)計(jì)15 年全年公司有望實(shí)現(xiàn)銷售收入33 億元，其中原料藥19 億元（其中沙坦類10 億元，普利類3-4 億元），制劑收入14 億元（預(yù)計(jì)國內(nèi)、國外制劑分別有望達(dá)6 億元、8 億元），制劑收入占比進(jìn)一步提高。預(yù)計(jì)原料藥和制劑的整體增速分別在20%和40%左右，整體毛利率分別在37%和65%左右。由于制劑毛利率遠(yuǎn)高于原料藥，公司毛利構(gòu)成中制劑貢獻(xiàn)超過原料藥，進(jìn)一步顯示公司由原料藥向制劑轉(zhuǎn)型成功。
國內(nèi)、國外制劑存在超預(yù)期可能，維持“增持”評級
預(yù)計(jì)15-17 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別至4.48、5.70 和7.53 億元，EPS 分別為0.57/ 0.73/ 0.96 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為47/37/28 倍?？紤]到公司制劑業(yè)務(wù)保持高速增長（40%），不斷改善收入結(jié)構(gòu)，并且國內(nèi)、國外制劑業(yè)務(wù)均存在超預(yù)期可能，維持“增持”評級。
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