>> 申萬宏源-中色股份(000758)工程承包業(yè)務(wù)持續(xù)向好,業(yè)績符合預(yù)期,集團資產(chǎn)證...-160128
| 上傳日期： |
2016/1/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2015-2017 年EPS 分別為0.40/0.75/0.90，對應(yīng)的同比增速為47%，90%和19%，以2016 年01 月27 日收盤價計算的動態(tài)市盈率為32 倍，17 倍，14倍?？紤]到工程承包業(yè)務(wù)持續(xù)向好和集團資產(chǎn)注入預(yù)期，維持“買入”評級。
工程承包業(yè)務(wù)持續(xù)向好，訂單飽滿有望維持高增長。從2014 年開始，公司工程承包業(yè)務(wù)已經(jīng)進入快速成長通道。2015 年全年預(yù)計可以實現(xiàn)工程承包業(yè)務(wù)收入60 億元，同比增長71%，平均毛利水平為15%。目前公司在手訂單金額約為300 億元，長期跟蹤訂單金額約為1000億元，為公司工程承包業(yè)務(wù)的持續(xù)增長奠定了堅實的基礎(chǔ)。預(yù)計2016 年和2017 年公司每年至少可以實現(xiàn)100 億元的工程承包業(yè)務(wù)收入。根據(jù)公司 “十三五”規(guī)劃，2016-2020 年，公司要努力實現(xiàn)資產(chǎn)和收入規(guī)模翻番，利潤總額力爭實現(xiàn)200%的增長。實現(xiàn)業(yè)績增長的主要路徑是工程承包和資源開發(fā)雙輪驅(qū)動，保持工程承包業(yè)務(wù)高速增長，在工程承包的過程中增加資源儲量。
國企改革進入關(guān)鍵之年，提高資產(chǎn)證券化率空間大。2015 年下半年，資源類國有企業(yè)戰(zhàn)略重組明顯加快了腳步，先有中冶集團整體并入五礦集團，再有中材集團與中國建材集團籌劃戰(zhàn)略重組事宜。我們相信2016 年將是深化國有企業(yè)改革的關(guān)鍵之年，推動集團整體上市公司、整合兼并業(yè)務(wù)重合度較高的企業(yè)將成為大勢所趨。作為大型央企中色集團的子公司，中色股份是集團在A 股最優(yōu)質(zhì)的融資平臺，隨著國企改革持續(xù)推進，未來公司至少將從兩方面獲利：第一，母公司在香港的上市公司中國有色礦業(yè)已經(jīng)基本喪失了融資能力，因此，后續(xù)存在可能——未來集團從港股退市并將部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入中色股份。中色集團截至2014 年底總資產(chǎn)規(guī)模高達1200 億元，集團整體的資產(chǎn)證券化率約為24%，遠(yuǎn)低于國資委提出的80%的目標(biāo)，提高資產(chǎn)證券化率空間巨大。第二，為了避免海外工程承包過程中的惡意競爭，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，中色、中鋁或其他大型有色央企之間的資產(chǎn)確實如市場預(yù)期般的存在部分整合的必要；第三，在國企改革引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的主流指導(dǎo)思想下，中色股份有可能將拿到之前一直無法獲取的稀土采礦權(quán)。
核心假設(shè)風(fēng)險：海外地緣政治風(fēng)險，有色金屬價格大幅下跌風(fēng)險，大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
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