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②公司以自籌資金1480 萬(wàn)元實(shí)施西海山莊A 區(qū)客房（約100 間）的升級(jí)改造項(xiàng)目。
    ■徽文化將成為餐飲板塊催化劑?；丈坦世锸枪緸橥卣共惋嫎I(yè)務(wù)而成立的集團(tuán)化管理公司，2014 年?duì)I收達(dá)7400 萬(wàn)元，接待人數(shù)26 萬(wàn)人次，目前在全國(guó)范圍內(nèi)擁有9 家門(mén)店，天津門(mén)店將于4 月份開(kāi)業(yè)。我們認(rèn)為，①公司徽菜板塊將發(fā)揮集團(tuán)管理優(yōu)勢(shì)形成標(biāo)準(zhǔn)化商業(yè)模式，解決當(dāng)下餐飲行業(yè)人力資源匾乏的痛點(diǎn)；②將具備地方性特色的徽墨、徽劇、徽派建筑、徽州工藝等融入就餐環(huán)境，品牌營(yíng)銷(xiāo)推廣的同時(shí)提升其內(nèi)涵及附加值，凸顯差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。③子公司將加快對(duì)徽菜板塊的孵化，逐步打開(kāi)相關(guān)資源整合的空間，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘮U(kuò)張。未來(lái)有望獨(dú)立上市豐富公司平臺(tái)布局。
    ■景區(qū)配套設(shè)施改造或?qū)?shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。西海山莊于2003 年建成并投入運(yùn)營(yíng)，位于西海飯店附近。①公司順應(yīng)市場(chǎng)需求對(duì)其改造升級(jí)，旺季分流西海飯店游客接待壓力，利于西海大峽谷景區(qū)的可持續(xù)發(fā)展。②高鐵效應(yīng)帶動(dòng)下，景區(qū)客流將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。目前黃山散客比例占到總數(shù)的75%，旺盛的休閑旅游需求將繼續(xù)推升散客比重。此次改造旨在完善景區(qū)配套設(shè)施及服務(wù)品質(zhì)來(lái)迎合當(dāng)下消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。西海山莊定位中高端精品酒店，將帶動(dòng)景區(qū)人均客單價(jià)提升。改造升級(jí)后預(yù)計(jì)增加營(yíng)收331 萬(wàn)，按照目前山上酒店全年平均出租率65%計(jì)算，我們推測(cè)西海山莊平均客房?jī)r(jià)格將增加約140 元，結(jié)合客流增長(zhǎng)情況未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
    ■維持盈利預(yù)測(cè)，給予“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，轉(zhuǎn)型文化旅游意愿強(qiáng)烈，同時(shí)外延+內(nèi)生增長(zhǎng)方式確定: 牽手祥源控股打開(kāi)業(yè)務(wù)擴(kuò)展空間；融入徽文化形成業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，提升旅游產(chǎn)品內(nèi)涵；景區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施改造升級(jí)為迎合客流增長(zhǎng)及消費(fèi)需求升級(jí)，內(nèi)外合力將增強(qiáng)公司長(zhǎng)期盈利能力。我們預(yù)計(jì)15-17 年EPS 為0.53 元，0.62 元，0.85 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為36 倍，31 倍，23 倍，給予“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：酒店停業(yè)影響，新設(shè)公司存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。