>> 東吳證券-聚光科技(300203)扣非業(yè)績高增，VOCs+智慧環(huán)保驅(qū)動-160201
| 上傳日期： |
2016/2/1 |
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買入 |
作者： |
袁理 |
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生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)、上收監(jiān)測權(quán)、垂直管理、第三方監(jiān)測、監(jiān)測站點下沉等重磅政策不斷推出下環(huán)境監(jiān)測行業(yè)維持高景氣，公司深耕主業(yè)業(yè)績有望持續(xù)增長。
子公司業(yè)績超預(yù)期：公司近三年平均非經(jīng)常性損益平均值4899 萬元（12-14 年分別4201、6441、4054 萬元），若2015 年保持不變，則對應(yīng)2015 年支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款約為6349 萬元。我們統(tǒng)計公告得出2013 年收購的東深電子今年對賭到期，根據(jù)約定若東深電子2013-2015 年凈利總額超7880 萬元，則公司最多額外支付6400 萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，與假設(shè)數(shù)據(jù)基本一致。我們推斷子公司東深電子業(yè)績超預(yù)期可能性極大，深圳山體滑坡事件催化下東深智慧水利水務(wù)業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)加速增長。
VOCs+智慧環(huán)保驅(qū)動：以政府采購數(shù)據(jù)模式中標如東3.1 億VOCs 大單，先發(fā)龍頭打開市場望全國復(fù)制；公司當前在手23 億智慧環(huán)保、海綿城市框架協(xié)議，借大訂單帶動設(shè)備銷售實現(xiàn)超額增長。
定增后維持高速發(fā)展：公司非公開發(fā)行已獲股東大會通過，若順利實施，14 億現(xiàn)金到賬后除去收購安譜試驗和三峽環(huán)保支付價款仍有8 億可用現(xiàn)金在手，有足夠動力進一步拓展智慧環(huán)保和外延收購，維持高速發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值：考慮增發(fā)攤薄下預(yù)計16-17 年EPS1.02、1.51 元對應(yīng)PE 25、17 倍；公司當前股價較增發(fā)價28.16 元折價11%較為安全，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款風(fēng)險；訂單項目拓展不及預(yù)期。
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