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2015 年國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到37.9 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4 倍以上，屢超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)應(yīng)鋰電池需求量達(dá)30Gwh 以上，按照1kwh 鋰電池需要20m2隔膜測(cè)算，鋰電池需求量達(dá)到6 億平方米，行業(yè)處于供不應(yīng)求局面。
    公司客戶目前涵蓋比亞迪、ATL、力神、萬(wàn)向等國(guó)內(nèi)主要?jiǎng)恿﹄姵貜S商，其中50%干法隔膜供給比亞迪。公司干法隔膜2000 萬(wàn)平方米/年募投項(xiàng)目于9 月順利投產(chǎn)，緩解了鋰電隔膜供不應(yīng)求的局面，為鋰電池隔膜銷售量快速增長(zhǎng)提供基礎(chǔ)。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括PE 管材和BOPA膜，目前擁有PE 管材產(chǎn)能10.5 萬(wàn)噸，主要包括燃?xì)夤懿暮徒o水管材，屬于工程類產(chǎn)品，其定價(jià)主要根據(jù)市場(chǎng)狀況，雙方協(xié)商給予穩(wěn)定的毛利空間，盈利能力穩(wěn)定。BOPA 膜與原材料價(jià)格緊密相關(guān)，目前擁有BOPA 膜產(chǎn)能2.85 萬(wàn)噸，目前隨著生活水平提高，產(chǎn)品銷量將穩(wěn)步提升。
    高端濕法隔膜項(xiàng)目如期投產(chǎn)，定增加碼濕法隔膜助力公司高速增長(zhǎng)。公司2500 萬(wàn)平方米濕法隔膜如期投產(chǎn)，在生產(chǎn)干法鋰離子電池隔膜產(chǎn)品同時(shí)具備規(guī)?；a(chǎn)濕法鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的能力，成為少數(shù)能夠量產(chǎn)高端鋰電濕法隔膜的上市企業(yè)。此外，公司繼續(xù)擴(kuò)大濕法隔膜產(chǎn)能，擬以自籌資金新建6000 萬(wàn)平方米濕法隔膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2016 年底投產(chǎn)。2016 年1 月25 日，公司公告擬募集資金7.08 億用于年產(chǎn)1.05 億平方米濕法鋰離子電池隔膜，預(yù)計(jì)2018年有望全部投產(chǎn)，屆時(shí)公司擁有1.9 億平方米濕法隔膜。按照2017年濕法隔膜銷量1.4 億平方米測(cè)算，濕法隔膜將為公司帶來(lái)1.7 億凈利潤(rùn)。
    維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。新能源汽車銷量屢超預(yù)期，隔膜行業(yè)處于供不應(yīng)求局面，隔膜銷量高速增長(zhǎng)；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)PE 管材和BOPA 膜盈利能力穩(wěn)定增長(zhǎng)；高端濕法隔膜項(xiàng)目如期投產(chǎn)，定增加碼濕法隔膜助力公司高速增長(zhǎng)，我們看好公司的發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的每股收益為0.35、0.45 和1.21 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車增速低于預(yù)期；同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；隔膜項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。