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業(yè)績預(yù)告顯示，15 年歸屬公司的非經(jīng)常性損益為-1,450 萬元，主要是由政府補(bǔ)貼和額外支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款造成。我們查閱公司三季報(bào)信息，截至3 季度非經(jīng)常性損益約為3,200 萬，其中政府補(bǔ)貼為4,000 萬，因此15 年非經(jīng)常性損益由正轉(zhuǎn)負(fù)，應(yīng)當(dāng)是由于公司收購標(biāo)的業(yè)績超預(yù)期，增加了額外支付股權(quán)價(jià)款5,000-6,000 萬所致。將該部分金額算入后，15 年公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.8 億-3.5 億元，同比增長47%-84%，符合市場預(yù)期。
    行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：我國類似于美國70 年代環(huán)境監(jiān)測行業(yè)爆發(fā)前夕，近300 億市場空間將于“十三五”時(shí)期快速釋放。我國環(huán)保行業(yè)目前發(fā)展階段與美國上世紀(jì)70 年代相當(dāng)，環(huán)境監(jiān)測行業(yè)快速發(fā)展條件已經(jīng)具備：1）薄弱的環(huán)境監(jiān)測能力與政府迫切的環(huán)境治理需求不匹配；2）環(huán)境費(fèi)改稅采用按量征收原則，排污量的監(jiān)管和計(jì)量對于環(huán)保稅征收至關(guān)重要，環(huán)境監(jiān)測儀器需求進(jìn)入爆發(fā)期。我們梳理將在“十三五”初期加速建設(shè)的水質(zhì)和VOCs 監(jiān)測體系，發(fā)現(xiàn)上述細(xì)分市場的空間接近300 億元。
    輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)監(jiān)測業(yè)務(wù)保持較強(qiáng)盈利能力+提前布局VOCs 監(jiān)測治理，市場空間釋放中公司將率先獲益。1）公司以先進(jìn)的檢測信息化軟件技術(shù)和產(chǎn)品為核心，憑借研發(fā)創(chuàng)新不斷推出技術(shù)含量高、具有高度差異化的專業(yè)產(chǎn)品，始終保持了傳統(tǒng)監(jiān)測業(yè)務(wù)的較強(qiáng)盈利能力，11 年-15 年3 季度，毛利率分別為53%、53%、49%、46%、51%，遠(yuǎn)高于30%的行業(yè)平均毛利率水平，未來仍可持續(xù)。2）公司是國內(nèi)最早涉足VOCs 監(jiān)測治理業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，12年通過收購荷蘭BB 公司實(shí)現(xiàn)對國際VOCs 監(jiān)測治理龍頭Synspec 公司100%控股，公司有望將國際先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備引進(jìn)融合，為國內(nèi)VOCs 監(jiān)測治理市場的快速爆發(fā)提前做好布局。
    重資產(chǎn)業(yè)務(wù)：在手海綿城市+PPP 項(xiàng)目金額超過23 億，為公司業(yè)績增長提供充足保障。15 年以來，公司先后簽署“章丘市智慧環(huán)境”、“黃山區(qū)智慧環(huán)境”、“湯河流域綜合治理”、“江山市海綿城市”四個(gè)環(huán)境綜合治理項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額約23 億元。一系列海綿城市和環(huán)境綜合治理PPP 項(xiàng)目的斬獲，說明公司立足環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)、逐步轉(zhuǎn)型環(huán)境綜合治理服務(wù)商的戰(zhàn)略初步成功，隨著在手環(huán)境治理項(xiàng)目的示范效應(yīng)顯現(xiàn)，未來獲取更多優(yōu)質(zhì)PPP 訂單值得期待。15 年8 月公司向?qū)嶋H控制人定向增發(fā)募集資金14.08 億元，其中11.77 億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，此次定增順利落實(shí)后，將為公司未來三年在手項(xiàng)目如期進(jìn)行提供資金保障，公司業(yè)績達(dá)到市場預(yù)期上限是大概率事件。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：在手項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，非公開發(fā)行進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。