>> 中信證券-歌力思(603808)強(qiáng)勢(shì)收購(gòu)潮牌Ed Hardy,多品牌戰(zhàn)略再下一城-160204
| 上傳日期： |
2016/2/5 |
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pdf 共3頁 |
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作者： |
薛緣，鞠興海 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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募集資金將用于Laurel 品牌設(shè)計(jì)研發(fā)中心擴(kuò)建和營(yíng)銷中心建設(shè)、及收購(gòu)唐利國(guó)際65%股權(quán)（旗下?lián)碛袊?guó)際潮流輕奢品牌Ed Hardy）。本次定增將加速公司多品牌戰(zhàn)略推進(jìn)，為公司注入新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
強(qiáng)勢(shì)引入國(guó)際潮牌Ed Hardy，夯實(shí)品牌矩陣/加速業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。公司全資子公司東明國(guó)際擬用2.41 億元收購(gòu)唐利國(guó)際65%股權(quán)，獲得旗下國(guó)際輕奢潮流品牌Ed Hardy 在中國(guó)大陸/港澳臺(tái)地區(qū)的品牌所有權(quán)、及Ed HardySkinwear 和Baby Hardy 品牌。2015 年唐利國(guó)際實(shí)現(xiàn)收入2.23 億元、同增55.5%，凈利潤(rùn)4392 萬元、同增11.52%。此次收購(gòu)對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)S 1.7倍/PE 8.4 倍，估值合理。Ed Hardy 于2004 年在美國(guó)成立，兼具飛鷹/猛虎/骷髏等紋身圖案的美國(guó)文化特色和刺繡/潑墨等亞洲元素，在全球擁有較高知名度，深受國(guó)內(nèi)外一線明星鐘愛。目前Ed Hardy 已擁有79 家門店（16家直營(yíng)店/63 家加盟店），仍處快速成長(zhǎng)期；Ed Hardy Skinwear 拓展順利，將進(jìn)入加速外延擴(kuò)張階段； 2016/2017/2018 年兩品牌合計(jì)計(jì)劃開店50/76/81 家，結(jié)合開店計(jì)劃和公司資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，預(yù)判唐利國(guó)際未來三年復(fù)合增速望超20%，將有助于增強(qiáng)歌力思公司整體盈利成長(zhǎng)能力。
“上市公司+產(chǎn)業(yè)基金”雙平臺(tái)加速多品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。公司公告，擬聯(lián)合復(fù)星集團(tuán)旗下的復(fù)星創(chuàng)富發(fā)起設(shè)立時(shí)尚產(chǎn)業(yè)基金，首期募集資金不低于6億元，公司、復(fù)星創(chuàng)富及關(guān)聯(lián)方分別出資60%/10%+。未來，公司將借力復(fù)星集團(tuán)投資時(shí)尚品牌的經(jīng)驗(yàn)和資源（曾成功投資珠寶品牌Folli Follie/高端女裝St.John 等），積極挖掘符合公司品牌矩陣的項(xiàng)目，加快多品牌戰(zhàn)略發(fā)展。目前，公司已經(jīng)擁有歌力思/唯頌/Laurel/Ed Hardy 四個(gè)品牌，主品牌歌力思是國(guó)內(nèi)中高端女裝龍頭品牌，望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；互聯(lián)網(wǎng)品牌唯頌定位清晰，處于快速成長(zhǎng)期；國(guó)際高檔女裝品牌Laurel 計(jì)劃未來新開門店150 家，挖掘中國(guó)市場(chǎng)成長(zhǎng)空間。未來，公司將通過“上市公司+產(chǎn)業(yè)基金”雙平臺(tái)加速推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略。
業(yè)績(jī)靚麗增長(zhǎng)可期，股權(quán)激勵(lì)&董事長(zhǎng)增持彰顯信心。2015Q4 公司經(jīng)營(yíng)改善，終端銷售提升，預(yù)計(jì)2015 年業(yè)績(jī)同增10%+。2016 年，預(yù)計(jì)歌力思主品牌收入10%+增長(zhǎng)，多品牌發(fā)展落地將成新增長(zhǎng)點(diǎn)，公司望實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)（業(yè)績(jī)同增23%+）。同時(shí)，董事長(zhǎng)自2015 年7 月起連續(xù)增持，目前累計(jì)增持70.85 萬股（股份占比0.43%），平均增持價(jià)格42 元，彰顯對(duì)公司未來發(fā)展信心。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1. 宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致銷售疲軟；2. 多品牌戰(zhàn)略推進(jìn)低于預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)及估值?？紤]到收購(gòu)唐利國(guó)際可能帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊瘢A(yù)計(jì)2016/2017 年唐利國(guó)際增厚業(yè)績(jī)0.2/0.4 億元），我們上調(diào)公司2016/2017年EPS 預(yù)測(cè)至1.15/1.38 元（原為1.07/1.24 元），維持2015 年EPS 預(yù)測(cè)0.93 元。公司定增加速多品牌戰(zhàn)略推進(jìn)，品牌矩陣搭建已初見成效，看好未來通過“上市公司+產(chǎn)業(yè)基金”雙平臺(tái)加速多品牌戰(zhàn)略推進(jìn)。
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