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因此未來新開門店盈利可期，老店單店收入增長(zhǎng)穩(wěn)健。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為品牌女裝的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品分為正裝、休閑、高級(jí)三大系列，按品種類別分為上衣類、裙類、外套類、褲類、女鞋、配飾六大類。生產(chǎn)模式方面，目前公司主要采用自制生產(chǎn)、定制生產(chǎn)和委托加工相結(jié)合的方式。銷售上，歌力思實(shí)業(yè)以直營(yíng)和分銷相結(jié)合的方式建設(shè)營(yíng)銷渠道。產(chǎn)品主要定位于一二線城市，渠道以高端商場(chǎng)為主。2015 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.76 億元，比上年同期增加7%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.05 億元，比上年同期增長(zhǎng)2%。
    我國(guó)中高端成熟女裝細(xì)分行業(yè)擁有非常廣闊的市場(chǎng)前景。由于高端女裝價(jià)位較高，其面料、設(shè)計(jì)、做工、細(xì)節(jié)處理等要求較高，故高端女裝市場(chǎng)行業(yè)壁壘較高，這也使得網(wǎng)絡(luò)店鋪和傳統(tǒng)做中低端品牌企業(yè)較不易發(fā)展高端女裝品牌，網(wǎng)購沖擊對(duì)高端女裝品牌影響相對(duì)較小。且我國(guó)高端女裝行業(yè)集中度較低，前十名市場(chǎng)占有率為25.21%，國(guó)內(nèi)企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，前十名均為中國(guó)品牌，其中歌力思排名第六。
    并購預(yù)期明確，外延發(fā)展戰(zhàn)略成功落地可能性高。公司 2015 年9 月以1118萬歐元收購LAURèL 在中國(guó)大陸地區(qū)的品牌所有權(quán)和使用權(quán)。此次收購將建立與德國(guó)LAURèL GMBH 公司的戰(zhàn)略合作，助力公司的渠道和國(guó)際市場(chǎng)開發(fā)。未來公司在借鑒國(guó)外奢侈品巨頭外延發(fā)展方式的基礎(chǔ)上，有望探索出“歌力思式”的外延發(fā)展之路，而收購德國(guó)LAURèL 則是一個(gè)良好開端。
    預(yù)計(jì)2015-17 年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為1.54、1.69、1.90 億元，同增11.54%、9.55%、12.64%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.93 、1.02、1.15 元。考慮到次新股溢價(jià)，通過分析可比次新股的2016 年P(guān)E 區(qū)間在36X-53X 區(qū)間，再考慮到歌力思在高端女裝細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手朗姿股份2016 年一致PE 預(yù)期為125X，因此我們給予歌力思2016 年對(duì)應(yīng)的PE 為43X，目標(biāo)價(jià)43.61 元，增持評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素：我們認(rèn)為公司的主要風(fēng)險(xiǎn)在于，消費(fèi)下行致使中高端女裝持續(xù)低迷、收購整合不當(dāng)。