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    1. 服裝CPI從14年10月起逐漸回升，百貨服裝銷售量大幅增長。女裝市場CR10僅20%，遠低于其他子行業(yè)。優(yōu)秀女裝公司有望脫穎而出。 
    2. 公司近期業(yè)績遠勝同業(yè)。公司三季度凈利潤同增2.2%，好于朗姿的-45.5%及維格娜絲的-13.1%。 
    3. 管理層穩(wěn)定，員工激勵充分。實際控制人、品牌總監(jiān)和企劃總監(jiān)均為服裝設計專業(yè)出身；核心部門負責人均在職10年以上，對公司行業(yè)有深刻把握。高層激勵充分，對中層核心員工7月推出560余萬股的股權激勵，內部認購積極。設計、營銷等一線人員薪酬提升明顯。 
    4. 經(jīng)營細致創(chuàng)新。直營店人均銷售額高于同類上市公司。近期在門店舉行了"定制中秋味道"等特色服務，今年每日新增有效VIP客戶150-200名，目前活躍VIP達7萬多人。SAP投入使用，信息系統(tǒng)全面升級。 
    5. 發(fā)展多元渠道。電商占比10%左右，15半年報電商收入增速高達102%；線上專供品牌唯頌2014年同增136%。 
    收購德國高級女裝品牌，明確多品牌戰(zhàn)略，外延發(fā)展成功的確定性高。 
    1. 公司將繼續(xù)向服裝配飾和不同年齡層女裝拓展，第二階段會向除女裝外的高級時裝等品類拓展。1118萬歐元收購德國高端女裝品牌中國所有權，未來3年新開100家品牌獨立店。 
    2. 借鑒日本23區(qū)品牌母公司成功經(jīng)驗，多品牌是女裝公司擴大規(guī)模的必經(jīng)之路，首先從內部創(chuàng)新、品牌管理以及產(chǎn)品提升方面調整，在收購方面注重品牌效力和雙方契合程度。  
    投資建議及估值 
    公司經(jīng)營管理細致，積極升級渠道布局線上，多品類和多品牌發(fā)展計劃清晰，能夠穩(wěn)步推進，有望打造高級時尚集團。預測2015-2017年eps為0.945元、1.102元和1.342元，凈利潤分別同增13%、17%和22%，對應當前股價PE為41x/35x/29x。維持增持評級，目標價44元。  
    風險提示 
    消費下行致使中高端女裝行業(yè)持續(xù)低迷； 
    次新股受情緒面影響波動較大。