>> 海通證券-東杰智能（300486） 公司研究報(bào)告-智能物流裝備領(lǐng)先企業(yè)，智能倉儲發(fā)力在即-160215
| 上傳日期： |
2016/2/16 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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作者： |
熊哲穎，張宇 |
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2015 年，由于下游汽車行業(yè)的低迷，公司傳統(tǒng)的智能物流輸送系統(tǒng)收入出現(xiàn)下滑，智能物流倉儲系統(tǒng)受益于電商行業(yè)的快速發(fā)展，收入有顯著增長。公司15 年收入結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著變化，公司的業(yè)務(wù)重心正由傳統(tǒng)的輸送系統(tǒng)向新興的倉儲系統(tǒng)過渡。
傳統(tǒng)輸送設(shè)備進(jìn)入行業(yè)穩(wěn)定期。公司智能物流輸送系統(tǒng)主要為客戶提供一整套的智能物流解決方案，下游客戶主要來自汽車行業(yè)。隨著近年來汽車行業(yè)發(fā)展增速減緩，公司智能物流輸送系統(tǒng)收入也受到了一定影響。我們認(rèn)為，汽車生產(chǎn)廠商未來還會(huì)持續(xù)投入對新車型的研發(fā)和生產(chǎn)，新車型投產(chǎn)帶動(dòng)新的自動(dòng)化設(shè)備需求。公司憑借其扎實(shí)的技術(shù)積累和穩(wěn)定的市場份額，智能物流輸送系統(tǒng)預(yù)計(jì)未來仍可獲得穩(wěn)定收入。
智能物流倉儲進(jìn)入快速發(fā)展期。智能物流倉儲自動(dòng)化是整個(gè)自動(dòng)化中增長最穩(wěn)定、成長空間最大的子板塊之一，據(jù)中國物流技術(shù)裝備行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，倉儲業(yè)相關(guān)自動(dòng)化系統(tǒng)及設(shè)備投入規(guī)模由2007 年的25 億元增長至2015 年的453 億元，年均復(fù)合增長率約為43.64%。公司近年來積極向電商物流進(jìn)軍，2015 年比較有代表性的訂單包括與酒仙網(wǎng)和唯品會(huì)的合作。2013-2014 年，公司智能物流倉儲系統(tǒng)收入分別達(dá)到9924 萬元和1.03 億元，截止2015 年6月30 日，公司倉儲系統(tǒng)收入為1.19 億元，已經(jīng)顯著超過了2014 年全年的收入。我們認(rèn)為，智能物流倉儲系統(tǒng)有望成為公司未來新的利潤增長點(diǎn)，帶動(dòng)公司業(yè)績進(jìn)入新一輪的成長周期，值得重點(diǎn)關(guān)注。
機(jī)械式立體停車系統(tǒng)穩(wěn)步發(fā)展。近三年來，國內(nèi)機(jī)械式立體停車系統(tǒng)保持穩(wěn)定增長趨勢。我們認(rèn)為，公司相關(guān)產(chǎn)品正在推廣期，暫時(shí)對公司經(jīng)營業(yè)績貢獻(xiàn)有限，未來隨著立體停車庫市場的穩(wěn)定發(fā)展，公司在相關(guān)產(chǎn)品上的收入和利潤有望實(shí)現(xiàn)快速增長。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)公司16 年業(yè)績增長主要來自智能物流倉儲系統(tǒng)的收入增長，我們預(yù)計(jì)公司15-17 年將實(shí)現(xiàn)收入3.45、4.04、4.72 億元，歸屬母公司凈利潤3579、4802、5644 萬元，攤薄后EPS 分別為0.26、0.35、0.41 元。考慮到公司積極布局新領(lǐng)域，未來幾年電商企業(yè)對智能倉儲的需求還會(huì)持續(xù)增加，公司憑借多年的技術(shù)積累，未來業(yè)績有望釋放出較大的彈性，我們給予公司16 年P(guān)E 估值區(qū)間90-95 倍，未來6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格區(qū)間為31.5-33.25 元/股，給予增持評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度或低于預(yù)期。
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