>> 招商證券-南方航空（600029）春運(yùn)訂票情況良好，一季報(bào)仍有超預(yù)期可能(強(qiáng)烈推薦-A)-160202
| 上傳日期： |
2016/2/16 |
大小： |
552KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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紀(jì)要：
一、供給
1、公司未來的機(jī)隊(duì)規(guī)劃情況？
A：三大航未來都是B777、A330、B737 和A320 四大主力機(jī)型，南航還有少量B787 和A380。A380 目前投放在廣州到悉尼和廣州到洛杉磯航線，經(jīng)營(yíng)狀況良好。公司計(jì)劃16 年機(jī)隊(duì)凈增45 架，座位數(shù)同比增長(zhǎng)約5%，低于機(jī)隊(duì)增速，主要是引進(jìn)機(jī)隊(duì)中窄體機(jī)占比較高；17 年飛機(jī)凈增數(shù)和16 年大致相當(dāng)。上游波音和空客機(jī)位比較緊張，我們已經(jīng)開始下18 年以后的訂單。
2、公司15 年飛機(jī)利用小時(shí)數(shù)情況？
A：南航2015 年飛機(jī)利用小時(shí)數(shù)約為9.7 小時(shí)，其中寬體機(jī)約10 小時(shí)，窄體機(jī)約9.1 小時(shí)。民營(yíng)吉祥航空和春秋機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，利用小時(shí)數(shù)會(huì)比較高。
3、公司對(duì)于16 年ASK 增速的預(yù)期？
A：公司預(yù)計(jì)16 年ASK 同比增長(zhǎng)8-10%，國內(nèi)航線ASK 增速5-6%，國際航線ASK 增速23-25%。國內(nèi)機(jī)場(chǎng)時(shí)刻緊張，白云機(jī)場(chǎng)15 年時(shí)刻甚至有所下降，因此16 年國內(nèi)航線ASK 增速相對(duì)較低。
4、公司國際航線布局規(guī)劃如何？
A：公司國際航線布局在去年下半年基本完成，今年可能新增一些國際航線。北美、歐洲可能會(huì)開一條航線，去年下半年復(fù)航廣州到莫斯科航線，加密了廣州到悉尼和廣州到墨爾本航線，近期已經(jīng)開通了深圳到悉尼航線。
5、南方航空樞紐機(jī)場(chǎng)布局？
A：南航未來著力發(fā)展廣州、北京、烏魯木齊和重慶四大樞紐。民航局已經(jīng)批準(zhǔn)南航為北京第二機(jī)場(chǎng)主基地航空公司，未來實(shí)現(xiàn)南北雙樞紐。深圳機(jī)場(chǎng)航空需求質(zhì)量和北京相當(dāng)，但量太少，且又受香港機(jī)場(chǎng)分流，發(fā)展空間相對(duì)有限。
6、公司如何看待白云機(jī)場(chǎng)時(shí)刻拍賣？
A：整體上，機(jī)場(chǎng)時(shí)刻分配仍然遵循“祖父原則”。時(shí)刻拍賣短期增加航空公司運(yùn)營(yíng)成本，長(zhǎng)期可能引發(fā)存量時(shí)刻價(jià)值重估。隨著改革的深化，拍賣價(jià)格會(huì)趨于理性，目前是以第二高價(jià)格作為成交價(jià)。南航是廣州主基地航空公司，獲取時(shí)刻能夠發(fā)揮最大價(jià)值，整體上時(shí)刻拍賣對(duì)大航空公司有利。
7、公司目前機(jī)組是否存在瓶頸？通過什么方式補(bǔ)充飛行員？
A：南方航空機(jī)隊(duì)規(guī)模約為670 架，飛行員約為6000 人，機(jī)組比較緊張，尤其是機(jī)長(zhǎng)。
公司未來1-2 年飛行員都會(huì)比較緊張，精簡(jiǎn)機(jī)型也有助于提升飛行員使用效率。
在飛行員補(bǔ)充方面，除了培訓(xùn)，我們也進(jìn)行了一些市場(chǎng)化招聘。由于民航局飛行員流動(dòng)限制，市場(chǎng)化招聘外籍飛行員相對(duì)多一些。國內(nèi)飛行員薪酬會(huì)少一些，加上五險(xiǎn)一金和培訓(xùn)成本，同外籍飛行員相比，綜合人工成本差異不大。
二、需求和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況？
1、根據(jù)公司15 年業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算，公司四季度虧損的原因？四季度國際航線客座率下滑較為嚴(yán)重的原因？
A：四季度是航空業(yè)傳統(tǒng)淡季，加上人民幣貶值的影響，公司單季度出現(xiàn)了虧損。
由于全行業(yè)國際線ASK 投放過多，四季度國際線客座率同比下滑了約10%，南航下滑了3%-4%，好于全行業(yè)表現(xiàn)。分月來看，10 月由于“十一”黃金周的因素，客座率同比基本持平；11 月客座率開始下滑，巴黎恐怖是非常重要的因素，而12 月圣誕節(jié)客座率又有所回升。
2、目前來看，公司春節(jié)訂票情況如何？
A：目前，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入旺季，從農(nóng)歷年比較，票價(jià)同比增長(zhǎng)7%（全價(jià)含油），訂座率基本持平?，F(xiàn)在還是旺季的前期，預(yù)售比例還比較少，一些航班加班還在審批中。
3、公司15 年票價(jià)變化的情況？
A：1-9 月，國際航線裸票同比大個(gè)位數(shù)下降，國內(nèi)航線裸票同比上漲約3%。
4、公司國際航線分布情況？過去幾年國際航線高速增長(zhǎng)的原因？
A：09 年，公司開始國際化轉(zhuǎn)型，目前航線結(jié)構(gòu)已經(jīng)較為均衡。東南亞占比最高約為22%，澳新航線約占20%，北美和歐洲航線分別占比16-18%，日韓線占比約11%，還有少量的非洲航線。南航國際航線基數(shù)較低，加上管理層國際化轉(zhuǎn)型決心很強(qiáng)，公司十二五國際航線增速約為30%。
5、南航在主要樞紐機(jī)場(chǎng)市場(chǎng)份額？
A：以旅客吞吐量計(jì)，白云機(jī)場(chǎng)市場(chǎng)份額約占50-51%，首都機(jī)場(chǎng)占比16-18%，上海機(jī)場(chǎng)占比18-19%
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