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    2．我們的分析與判斷
    （一）鋰電收入占比持續(xù)提升，盈利能力不斷改善
    公司此前已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)際業(yè)績(jī)符合預(yù)期。受益新能源汽車行業(yè)快速增長(zhǎng)，公司2015 年鋰電設(shè)備收入3.59 億元，同比增長(zhǎng)136.8%，收入占比從2014 年的49.52%上升至67.06%。
    公司鋰電設(shè)備盈利能力顯著提升，毛利率同比提升9.6pct 達(dá)到38.69%。雖然由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致整體毛利率略有下降，但公司凈利潤(rùn)率大幅提升5.78pct 至27.1%，即使扣除非經(jīng)常性損益，凈利潤(rùn)率仍達(dá)到25.7%的高水平。我們預(yù)計(jì)隨著公司鋰電設(shè)備產(chǎn)品升級(jí)，盈利能力還將不斷改善。
    （二）在手訂單快速增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)將超預(yù)期
    公司未公布在手訂單，但一方面公司預(yù)收款項(xiàng)達(dá)到4.96 億元，按照30%預(yù)收款占比計(jì)算（實(shí)際可能高于該比例），在手訂單約16.5 億元；另一方面，公司存貨余額為6.54 億元，其中在產(chǎn)品3.05 億元，發(fā)出商品3.31億元，公司2014 年底在手訂單6.36 億元，存貨余額2.99 億元，據(jù)此推算公司在手訂單約14 億元。
    公司此前在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中表示，募集項(xiàng)目完成后公司產(chǎn)能可以達(dá)到10-15 億，公司2016 年1 月公告將以7400 萬(wàn)元收購(gòu)工業(yè)用地6.67 萬(wàn)平方米（接近現(xiàn)占地面積的2.6 倍）擴(kuò)產(chǎn)。結(jié)合以上信息，我們綜合判斷公司在手訂單約15 億元。
    公司年報(bào)中提出2016 年銷售收入目標(biāo)7.5 億-10 億，利潤(rùn)總額目標(biāo)2.1 億-2.6 億。公司新聞顯示從2015 年7 月起，包括LG 化學(xué)、天津力神等均到公司考察，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司客戶將進(jìn)一步拓展，實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將超預(yù)期。
    （三）光伏設(shè)備將保持較快增速
    2015 年公司光伏設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入1.4 億元，同比增長(zhǎng)36%。我國(guó)光伏生產(chǎn)設(shè)備自動(dòng)化率較低，公司具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)廠商中首創(chuàng)自動(dòng)串焊機(jī)，市占率達(dá)到30%-40%。預(yù)計(jì)公司光伏生產(chǎn)設(shè)備業(yè)務(wù)將保持較快增速。
    （四）布局智能工廠業(yè)務(wù)，打造工業(yè)4.0
    公司是國(guó)家兩化融合示范企業(yè)，近年來(lái)大力加快智能工廠建設(shè)，明確提出“成為國(guó)際領(lǐng)先的打造智能工廠的公司”的愿景。公司已與IBM 合作建立“先導(dǎo)云”和大數(shù)據(jù)中心，通過(guò)“云”將整個(gè)企業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、管理連接起來(lái)，最終實(shí)現(xiàn)全面的智能化工廠，建立全價(jià)值鏈的協(xié)同平臺(tái)。公司也于2015 年12 月更名為“無(wú)錫先導(dǎo)智能裝備股份有限公司”，簡(jiǎn)稱改為“先導(dǎo)智能”。
    公司“電池裝備智能裝配車間”已被江蘇省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)評(píng)定為江蘇省示范智能車間，2015 年9 月公司數(shù)字化智能車間綜合管理系統(tǒng)入選無(wú)錫國(guó)家傳感網(wǎng)創(chuàng)新示范區(qū)第三屆物聯(lián)網(wǎng)十大應(yīng)用案例。公司明確提出將利用產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的契機(jī)，布局更具價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)力的智能制造領(lǐng)域，公司收購(gòu)工業(yè)用地也為在智能制造領(lǐng)域的延伸提供了充足的條件。我們判斷，公司未來(lái)將加大對(duì)于工業(yè)4.0 智能工廠建設(shè)的重視程度，通過(guò)內(nèi)生、外延等方式，為客戶提供系統(tǒng)集成和智能工廠解決方案，向工業(yè)4.0 領(lǐng)域不斷延伸，帶來(lái)業(yè)績(jī)估值雙提升。
    3．投資建議
    預(yù)計(jì)公司2016-2018 年業(yè)績(jī)符合增速達(dá)56%，EPS 為1.85/2.94/4.05 元，PE 為55/34/25 倍。公司在鋰電設(shè)備行業(yè)中成長(zhǎng)性突出，具備一定估值優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將向工業(yè)4.0 領(lǐng)域不斷延伸，業(yè)績(jī)?nèi)跃邆渖险{(diào)潛力，持續(xù)推薦。風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、客戶拓展低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
    可參考我們2015 年12 月19 日發(fā)布的公司深度（34 頁(yè)）《先導(dǎo)智能（300450）：高速成長(zhǎng)的鋰電池設(shè)備龍頭，布局智能工廠業(yè)務(wù)打造工業(yè)4.0》、2015 年10 月19 日發(fā)布的行業(yè)深度（34 頁(yè)）《鋰電池生產(chǎn)設(shè)備：新能源汽車爆發(fā)推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展》。