>> 國(guó)金證券-勝利精密(002426)積極轉(zhuǎn)型,新能源與智能制造雙星閃耀-160218
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2016/2/18 |
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買(mǎi)入 |
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駱?biāo)歼h(yuǎn) |
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經(jīng)營(yíng)分析
動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離子濕法電池隔膜項(xiàng)目加速，濕法產(chǎn)能規(guī)模將躍居國(guó)內(nèi)第一，逼近全球龍頭日本旭化成：該項(xiàng)目一期擬投資總額14億元人民幣，主要用于建設(shè)鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線10條，預(yù)計(jì)可年產(chǎn)5億平方米動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離子電池隔膜。本項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期3年，2016年開(kāi)始建設(shè)并安裝調(diào)試，2017年產(chǎn)線形成穩(wěn)定量產(chǎn)。預(yù)計(jì)2017年鋰離子電池濕法隔膜產(chǎn)量不低于3000萬(wàn)平方米，產(chǎn)值預(yù)計(jì)不少于1.2 億元，2018年產(chǎn)值預(yù)計(jì)5億元，2019年產(chǎn)值預(yù)計(jì)10億元。據(jù)賽迪顧問(wèn)預(yù)計(jì)，全球鋰電池隔膜產(chǎn)量2015年達(dá)16.8億平方米，中國(guó)為9.5億平方米，全球2017年將達(dá)35.5億平方米，中國(guó)為22.5億平方米。加上此前產(chǎn)能，公司未來(lái)產(chǎn)能將超過(guò)6億平方米，非?？捎^，將遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)濕法隔膜同業(yè)金輝高科，并且逼近全球龍頭日本旭化成。
瞄準(zhǔn)高端市場(chǎng)，壁壘高，有利于市場(chǎng)份額提升：中低端和高端產(chǎn)品的價(jià)格、競(jìng)爭(zhēng)狀況差別較大，高端化是唯一出路。比如金輝高科的濕法隔膜雖然產(chǎn)能達(dá)一億平方米，但客戶集中在3C數(shù)碼類電池，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈領(lǐng)域。而公司堅(jiān)定走高端路線，瞄準(zhǔn)更具成長(zhǎng)動(dòng)能的動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰電池應(yīng)用，發(fā)展高端陶瓷涂覆隔膜和復(fù)合隔膜，其中陶瓷涂覆隔膜能夠大幅提升基材隔膜的高溫?zé)岱€(wěn)定性，增強(qiáng)電池安全性能和電性能，是當(dāng)前高端濕法隔膜領(lǐng)域主流選擇。盡管公司目前在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額（包括干法濕法）僅有2.7%，位居第十，但隨著新建產(chǎn)能的釋放和陶瓷涂覆隔膜的大規(guī)模量產(chǎn)，公司市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提高。
智能工廠布局延續(xù)，投資3D機(jī)器視覺(jué)：此前收購(gòu)富強(qiáng)科技是公司布局智能工廠的重要一步，公司將因此切入自動(dòng)化生產(chǎn)系統(tǒng)的制造及服務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)有利于推進(jìn)自身生產(chǎn)線的智能化改造。之后富強(qiáng)科技出資與自然人YaoZhengrong設(shè)立子公司凡目視覺(jué)，合作方具備三維機(jī)器視覺(jué)硬件和軟件開(kāi)發(fā) 的核心技術(shù)。我們認(rèn)為公司因此能為客戶提供更加全面的智能制造服務(wù)，進(jìn)一步提高定制化服務(wù)能力。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)打造安全邊際。在傳統(tǒng)精密結(jié)構(gòu)件制造業(yè)務(wù)方面，公司研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)，不斷獲得一流客戶訂單。其中TV業(yè)務(wù)平穩(wěn)，去年攜手SONY 打造4.9mm超薄TV 成市場(chǎng)熱點(diǎn)。今年樂(lè)視、LG、和友達(dá)將和公司進(jìn)行合作。另外，NB業(yè)務(wù)背靠聯(lián)想、戴爾、惠普等大客戶，業(yè)績(jī)十分有保障。公司去年收購(gòu)智誠(chéng)光學(xué)，憑借其視窗蓋板結(jié)合公司的減反射膜技術(shù)、金屬機(jī)殼技術(shù)以及在觸控模組方面的技術(shù)積累，有望成為T(mén)V+NB+移動(dòng)智能終端三大領(lǐng)域的大部件供應(yīng)商。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將為投資打造較大的安全邊際。
盈利調(diào)整
此次公告生產(chǎn)線及部分關(guān)鍵設(shè)備購(gòu)買(mǎi)合同的簽訂，是對(duì)之前公告項(xiàng)目開(kāi)展的落實(shí)，已在我們之前盈利預(yù)測(cè)的考慮范圍內(nèi)，所以我們維持對(duì)公司2015~2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3.23、6.23、8.23 億元的盈利預(yù)測(cè)，EPS分別為0.28元、0.53元、0.71 元。
投資建議
鑒于公司積極向智能制造和新能源方向轉(zhuǎn)型，動(dòng)作頻繁且力度大，不斷超預(yù)期，而目前股價(jià)對(duì)應(yīng)32.4x16PE，估值相較新能源和智能制造板塊偏低，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
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