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公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)主要是太陽(yáng)能光伏組件銷售收入同比增長(zhǎng)74%，和控股子公司江蘇斯威克新材料有限公司EVA 膠膜銷售收入并表所致。
    光伏組件迅猛增長(zhǎng)，毛利率通過(guò)內(nèi)部改善及并入的EVA 業(yè)務(wù)也獲提升。公司2015 年光伏組件銷售收入實(shí)現(xiàn)39.46 億元，較上年同期增長(zhǎng)76.6%；光伏組件毛利率18.18%，比上年同期提高2.8 個(gè)百分點(diǎn)。EVA 膠膜2015年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.61 億元，在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比達(dá)到10.7%；EVA產(chǎn)品的毛利高達(dá)33%，極大地提升了公司整體的毛利水平。2015 年整體毛利率達(dá)到20.3%，較上年同期提升2.1 個(gè)百分點(diǎn)。公司組件產(chǎn)能目前已達(dá)1.8GW，電池片產(chǎn)能1.1GW，多晶電池片、組件效率分別突破了19%、17%。公司的產(chǎn)能擴(kuò)張，運(yùn)營(yíng)銷售日趨成熟，也是公司毛利率不斷攀升的主要原因。我們預(yù)判，公司的光伏組件及EVA 業(yè)務(wù)隨著每年國(guó)內(nèi)國(guó)際光伏市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，還將持續(xù)帶來(lái)增量業(yè)績(jī)。
    全面布局光伏電站業(yè)務(wù)，加碼電站運(yùn)營(yíng)。公司布局和加碼光伏電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，運(yùn)營(yíng)規(guī)模由上半年的79MW 提升到目前的547MW（設(shè)計(jì)、建設(shè)、取得并網(wǎng)項(xiàng)目總和）。上半年公司還推出25 億元的非公開(kāi)增發(fā)方案，計(jì)劃投資建設(shè)379MW 集中和分布式光伏電站。公司國(guó)內(nèi)電站業(yè)務(wù)分布于浙江、江蘇、山東、湖北、河南、陜西、內(nèi)蒙古等地區(qū)，采取的業(yè)務(wù)模式有EPC、BT、BOT、持有運(yùn)營(yíng)等。我們認(rèn)為這些地區(qū)限電情況影響較小，且日照充足，在我國(guó)屬較優(yōu)質(zhì)的光伏電站資源，而且公司經(jīng)營(yíng)模式包括自運(yùn)營(yíng)和PEC等多種模式，可以有效抵抗未來(lái)的財(cái)務(wù)、棄光等風(fēng)險(xiǎn)，光伏電站相關(guān)業(yè)務(wù)的收益率有較高保障。
    構(gòu)建新能源+金融創(chuàng)新的能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)戰(zhàn)略。報(bào)告期內(nèi)，公司與紫光測(cè)控戰(zhàn)略合作共同搭建光伏電站監(jiān)測(cè)云平臺(tái)，并計(jì)劃成立互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)公司和融資租賃有限公司，著力打造“新能源+金融創(chuàng)新+能源互聯(lián)網(wǎng)”平臺(tái)，構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈。此舉有利于公司為未來(lái)光伏電站資產(chǎn)的良好運(yùn)營(yíng)及證券化提供了基礎(chǔ)，為“電改”后時(shí)代的盈利提供了保障。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化；電站建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。綜合考慮行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)布局及增發(fā)案推進(jìn)情況，我們預(yù)計(jì)公司2016/17/18 年的營(yíng)業(yè)收入分別為64.27/78.24/95.57 億元，歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為5.37/7.80/9.08億元，考慮增發(fā)案在2016 年完成后2016/17/18 年EPS 預(yù)測(cè)分別為0.55/0.81/0.94 元。維持公司“買入”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)16 元，對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后2016/17/18 年P(guān)/E 分別為29/20/17 倍。