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我們維持公司2016 年25 倍合理PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.0 元（原19.0 元，+5%），調(diào)高至“增持”評級。
    2015Q4 業(yè)績環(huán)比改善明顯，超我們預(yù)期
    公司公布2015 年業(yè)績快報(bào)，全年收入37.2 億元（-12.06%），歸屬于母公司股東凈利潤2.1 億元（-26.37%）。下滑主要由于：1）2015 年整體廚衛(wèi)行業(yè)偏弱；2）公司內(nèi)部管理層和渠道商變更。2015Q4 單季收入10.9億元（-11.85%），凈利潤7433 萬元（-6.10%），Q4 環(huán)比Q3 改善明顯，業(yè)績略超我們預(yù)期。從中怡康數(shù)據(jù)來看，2015 年11/12 月公司油煙機(jī)、燃?xì)庠罹鶅r(jià)環(huán)比提升明顯，表明產(chǎn)品競爭力正在逐漸好轉(zhuǎn)。
    調(diào)整完成進(jìn)入正軌，期待業(yè)績持續(xù)改善
    公司的股權(quán)變更、內(nèi)部治理已基本調(diào)整完畢，在新的管理團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下，通過提升品牌形象包括終端形象、完善產(chǎn)品升級、渠道建設(shè)等保障2016 年實(shí)現(xiàn)銷量、利潤的雙增長。長期也已制定雙百億的目標(biāo)，即收入和市值突破百億規(guī)模。我們認(rèn)為，公司現(xiàn)已進(jìn)入正軌，2015Q4 環(huán)比好轉(zhuǎn)已是良好開端，期待業(yè)績的持續(xù)改善。
    風(fēng)險(xiǎn)：房地產(chǎn)繼續(xù)下行，經(jīng)銷商合作不利，業(yè)績改善不達(dá)預(yù)期。