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紡織印染廢水具有水量大、有機(jī)污染物含量高、堿性大、水質(zhì)變化大等特點(diǎn)，屬難處理的工業(yè)廢水之一，廢水中含有染料、漿料、助劑、油劑、酸堿、纖維雜質(zhì)、砂類物質(zhì)、無機(jī)鹽等。2015 年1 月新環(huán)保法開始實(shí)施，4 月“水十條”頒布，行業(yè)淘汰產(chǎn)能明顯加快。我們判斷印染行業(yè)未來2 年處于去產(chǎn)能周期。
    G20 峰會(huì)即將召開，印染行業(yè)加快整治。杭州G20 峰會(huì)將于2016 年9 月4日至5 日在杭州召開，為舉辦峰會(huì)、讓天空呈現(xiàn)“浙江藍(lán)”，國(guó)家開始對(duì)印染行業(yè)進(jìn)行集中整治。其中紹興印染產(chǎn)能占到全國(guó)印染產(chǎn)能三分之一以上，目前紹興地區(qū)已對(duì)74 家印染企業(yè)實(shí)施停產(chǎn)整治，我們預(yù)計(jì)此次整治的產(chǎn)能占紹興地區(qū)20%左右，全國(guó)6%，未來整治力度有望繼續(xù)加大。
    公司受益行業(yè)兼并重組加快。紹興市政府印發(fā)《加快印染產(chǎn)業(yè)提升促進(jìn)生態(tài)環(huán)境優(yōu)化工作方案》，提出加緊制定行業(yè)地方標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、鼓勵(lì)企業(yè)通過兼并重組做大做強(qiáng)，鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)印染企業(yè)兼并重組，形成幾大印染巨頭。
    力爭(zhēng)到2017 年產(chǎn)值超10 億元的印染企業(yè)達(dá)到20 家以上；到“十三五”期末，力爭(zhēng)培育5 家產(chǎn)值超50 億元印染龍頭骨干企業(yè)。同時(shí)，加大印染上市公司培育力度，力爭(zhēng)到2017 年新增1-2 家印染上市企業(yè)。公司是行業(yè)龍頭，目前市占率2%，現(xiàn)金流充裕，而且公司已經(jīng)提出收購是常態(tài)化工作，未來將充分受益于行業(yè)兼并重組加快。
    成本下降，產(chǎn)品價(jià)格有望上漲，公司盈利顯著改善。染料是印染的主要成本，占比25%左右，自去年2 季度開始染料價(jià)格已經(jīng)由6 萬/噸跌至目前1.8 萬/噸，而印染價(jià)格近期大概率有望提價(jià)，公司盈利將迎顯著改善。
    維持“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27.25 元。航民股份是國(guó)內(nèi)印染行業(yè)龍頭企業(yè)，且全產(chǎn)業(yè)鏈的布局優(yōu)勢(shì)明顯；公司現(xiàn)金流充沛且受益于行業(yè)集中度提高，預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.87、1.09、1.29 元，給予公司16 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.25 元，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。下游行業(yè)需求低于預(yù)期，染料價(jià)格上漲，行業(yè)整合不達(dá)預(yù)期。