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2015 年在行業(yè)強(qiáng)制換羽的影響下，父母帶雞苗在產(chǎn)量仍處于高位，同時(shí)下游走貨速度較慢，致使商品代雞苗價(jià)格大部分時(shí)間處于低位。公司2 億羽出欄體量下，單羽虧損約為1.2 元，同時(shí)公司2500 萬只屠宰雞也基本實(shí)現(xiàn)單只虧損1.5 元以上。而近期雞苗價(jià)格以持續(xù)回暖至3.5-4 元/羽，供給收縮效果已開始顯現(xiàn)。
    2017 年在產(chǎn)父母代雞苗過剩產(chǎn)能完全出清，商品代雞苗價(jià)格有望持續(xù)處于5-6 元/羽以上。我們認(rèn)為即便考慮中游父母代產(chǎn)能利用率提升、強(qiáng)制換羽等因素的影響，2015-16 年引種1 年半至2 年的傳導(dǎo)周期看，2017 年父母代存欄將下跌至2000-2500 萬套，供給缺口超過2011 年50%。我們認(rèn)為盡管存在季節(jié)性需求差異，但2017 年商品代雞苗總體非常緊缺，價(jià)格有望持續(xù)處于3.5-4 元/羽以上的景氣高位，高點(diǎn)時(shí)達(dá)到5-6 元/羽。
    禽鏈反轉(zhuǎn)大周期下，2017 年公司將實(shí)現(xiàn)8 億元業(yè)績體量。前幾年行業(yè)低迷，公司產(chǎn)能擴(kuò)張速度放緩，但2016-17 已確定性進(jìn)入景氣反轉(zhuǎn)向上周期，公司積極改變策略，有望在2017 年擴(kuò)產(chǎn)至近3 億羽。而2017年禽鏈行業(yè)將迎來景氣高位，商品代雞苗全年均價(jià)將超過4 元/羽。預(yù)計(jì)公司在2.8 億羽體量、單羽盈利2.5 元情況下，雞苗業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)近7 億元凈利潤。同時(shí)隨著公司屠宰產(chǎn)能的投放，預(yù)計(jì)在0.5 億只體量、單只盈利3 元情況下，雞肉業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)1.5 億元凈利潤。
    我們預(yù)計(jì)公司2015-17 年凈利潤分別為-3.11、3.46、8.86 億元，eps 分別為-1.03、1.14、2.93 元/股，按照2017 年16XPE，給予目標(biāo)價(jià)46.88 元，維持“買入”評級。