>> 海通證券-陽光電源（300274）公司公告點(diǎn)評(píng)-強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共創(chuàng)佳績-160229
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周旭輝，楊帥，徐柏喬 |
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陽光電源依托上游資源，同三方合作，力爭在2016 年內(nèi)合作完成3GW 電站開發(fā)，優(yōu)先按市場公允價(jià)格采購陽光電源逆變器及相關(guān)配套產(chǎn)品。
逆變器業(yè)務(wù)成長確定性高。公司光伏逆變器2015 年全球出貨量超過7Gw，本次戰(zhàn)略合作新增銷量3Gw，保障未來業(yè)績成長延續(xù)性。國家能源局發(fā)布《太陽能利用十三五發(fā)展規(guī)劃征求意見稿》，規(guī)劃至2020 年光伏累計(jì)裝機(jī)量150GW，預(yù)示著未來每年新增裝機(jī)20GW 左右，公司仍將保持35%以上的逆變器市占率；同時(shí)海外市場擴(kuò)展迅速，2016 年出貨量預(yù)計(jì)超過1Gw，整體保持較高增速。
光伏電站業(yè)務(wù)快速推進(jìn)。目前光伏電站業(yè)務(wù)成為公司主要收入增長點(diǎn)，公司光伏電站大部分集中于安徽，山西等不限電的地區(qū)，相對(duì)優(yōu)質(zhì)。根據(jù)中報(bào)統(tǒng)計(jì)，2015年公司已備案及并網(wǎng)項(xiàng)目622MW，其中自持290MW，BT 項(xiàng)目312MW，預(yù)計(jì)2015 年BT 業(yè)務(wù)在300MW 以上，2016 年將保持50%以上的增長；自運(yùn)營項(xiàng)目并網(wǎng)量16 年超過200Mw，可新增近1 億的利潤規(guī)模。
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)落地開花。公司同三星SDI 合資企業(yè)預(yù)計(jì)在今年年中投產(chǎn)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)落地。2016 年為海外歐美儲(chǔ)能市場大年，政策配套、商業(yè)模式成熟催化行業(yè)快速增長，同時(shí)國內(nèi)微網(wǎng)、用電側(cè)管理及風(fēng)光電站限電嚴(yán)重催化政策落地，開啟國內(nèi)儲(chǔ)能元年。該業(yè)務(wù)市場空間大，電網(wǎng)企業(yè)用以調(diào)峰調(diào)頻、工商業(yè)用戶可賺取峰谷電價(jià)差，節(jié)約高峰用能成本，風(fēng)光配套提升發(fā)電利用小時(shí)數(shù)。公司做儲(chǔ)能的優(yōu)勢(shì)在于電力控制，在大功率PCS、BMS、能效管理有優(yōu)勢(shì)；而三星的優(yōu)勢(shì)在于電池，可實(shí)現(xiàn)成本及系統(tǒng)壽命的最優(yōu)；兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合共同開發(fā)全球儲(chǔ)能市場，長期看好。
電控業(yè)務(wù)或可超預(yù)期。公司在做大電站、儲(chǔ)能的同時(shí)，利用逆變器的技術(shù)積累發(fā)力新能源汽車電控業(yè)務(wù)，先從大型商用車和小型物流車切入，目前客戶包括安凱及其他整車廠商，后續(xù)待經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)儲(chǔ)備成熟后將進(jìn)入規(guī)模最大的乘用車市場。
新能源汽車電控部件技術(shù)壁壘較高，為其核心構(gòu)成，五年或有十倍增長，長期發(fā)展來看具有較強(qiáng)的核心競爭力，
目前股價(jià)低于定增及員工持股價(jià)格。公司非公開發(fā)行預(yù)案擬以27.5 元/股的價(jià)格發(fā)行1.2 億股，募集資金約33 億元，高于目前股價(jià)44%。同時(shí)陽光電源2015年9 月完成員工持股計(jì)劃，投入金額在1 億左右，持股均價(jià)19.46 元/股，高于目前股價(jià)2%，相比而言當(dāng)前股價(jià)具有較強(qiáng)安全邊際。
盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)。公司在光伏逆變器、電站業(yè)務(wù)均有較強(qiáng)的競爭力，后又同阿里合作開發(fā)能源大數(shù)據(jù)，布局能源互聯(lián)網(wǎng)，同三星進(jìn)軍儲(chǔ)能，長期看好。預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年EPS 為 0.71 元、1.05 元、1.34 元，對(duì)應(yīng)1 月26 日收盤價(jià)PE 估值分別為 27.05 倍、18.12 倍、14.22 倍。鑒于公司業(yè)績復(fù)合增速30%以上，給予2016 年30 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)31.5 元，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能發(fā)展低于預(yù)期；電站及能源互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)低于預(yù)期；限電風(fēng)險(xiǎn)。
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