>> 群益證券-湘電股份(600416)-15年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)16.7%,看好公司軍工產(chǎn)業(yè)前景-160301
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
華巍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司收入增長(zhǎng)主要受風(fēng)電銷(xiāo)售及貿(mào)易性業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)影響。 展望未來(lái)，公司將聚焦國(guó)防裝備、電機(jī)電控、新能源和新能源裝備、新能源汽車(chē)核心關(guān)鍵零部件等四大產(chǎn)業(yè)。隨著非公開(kāi)發(fā)行募資25億元即將獲得審批，公司將增加軍工重大裝備電氣業(yè)務(wù)，形成在海上裝備動(dòng)力驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和配套一系列完整的產(chǎn)業(yè)鏈。我們預(yù)計(jì)公司16、17年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.06億元(YOY+225.14%)、3.02億元(YOY+46.35%)，攤薄后EPS0.21、0.31元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16、17年動(dòng)態(tài)PE50X、34X，公司當(dāng)前估值相對(duì)偏高，但考慮到未來(lái)軍工資產(chǎn)的注入，給予“買(mǎi)入”建議，目標(biāo)價(jià)13.0元(2017年動(dòng)態(tài)PE42X)。
受益風(fēng)電搶裝潮，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)：公司主要業(yè)務(wù)分為交直流電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)（風(fēng)力發(fā)電設(shè)備整機(jī)及零部件）、水泵及配套產(chǎn)品、城市軌道交通車(chē)輛電氣成套牽引系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。受益風(fēng)電上網(wǎng)價(jià)格調(diào)整帶來(lái)的搶裝潮，公司風(fēng)電銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.82億元（YOY+26.49%），貿(mào)易取得收入18.94億元（YOY+77.89%），城軌車(chē)輛業(yè)務(wù)取得收入2.95億元（YOY+176.03%）。公司傳統(tǒng)的電機(jī)板塊受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，需求疲軟影響有不同程度的下降，其中交流電機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.85億元同比下降22.5%，直流電機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.24億元同比下降70.49%。
費(fèi)用率控制良好，毛利小幅下降：公司15年綜合毛利率14.78%，同比下降1.96pct，公司毛利率下降主要傳統(tǒng)電機(jī)產(chǎn)業(yè)不景氣影響；費(fèi)用率看，15年綜合費(fèi)用率13.83%，同比下降2.09pct。公司嚴(yán)格控制各項(xiàng)費(fèi)用，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售及管理費(fèi)用都只小幅增加，得益于目前融資環(huán)境寬松利率偏低財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降15.48%。今年隨著5年期利率6.18%債券（11湘電債）到期加上25億非公開(kāi)發(fā)行中有3.6億用于補(bǔ)充流動(dòng)性和償還銀行借款，屆時(shí)公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)將得到改善資產(chǎn)負(fù)債率由目前的78.51%降為68.71%，財(cái)務(wù)費(fèi)用每年可節(jié)省0.15億元。
非公開(kāi)發(fā)行募資25億元，打造軍工電氣產(chǎn)業(yè)鏈：公司調(diào)整公開(kāi)發(fā)行方案，調(diào)整發(fā)行價(jià)至11.2元/股，擬發(fā)行22322萬(wàn)股募資25億元。其中2億元用于收購(gòu)湘電集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)、19.3億元用于投資艦船綜合電力系統(tǒng)系列化研究及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及3.6億元補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。完成后公司將增加軍工重大裝備電氣業(yè)務(wù)，形成在海上裝備動(dòng)力驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和配套一系列完整的產(chǎn)業(yè)鏈。艦船電力系統(tǒng)項(xiàng)目主要為我國(guó)軍用艦船提供電力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)相比于傳統(tǒng)機(jī)械驅(qū)動(dòng)有更高的穩(wěn)定性，是當(dāng)前新式海軍領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)。此項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)2年，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值可達(dá)20.8億元，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（稅后）為12.6%。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司16、17年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.06億元(YOY+225.14%)、3.02億元(YOY+46.35%)，攤薄后EPS0.21、0.31元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16、17年動(dòng)態(tài)PE50X、34X，公司當(dāng)前估值相對(duì)偏高，但考慮到未來(lái)軍工資產(chǎn)的注入，給予“買(mǎi)入”建議，目標(biāo)價(jià)13.0元(2017年動(dòng)態(tài)PE42X)。
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