>> 銀河證券-通裕重工(300185)-扣非業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)超預(yù)期;核廢料智能處理設(shè)備、...-160229
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2016/3/1 |
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作者： |
王華君 |
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根據(jù)公司此前公告，2015 年公司非經(jīng)常性損益為1200 萬(wàn)元-1400 萬(wàn)元，據(jù)此計(jì)算公司扣非業(yè)績(jī)?yōu)?.08 億元-1.10 億元，同比大增108%-112%，超市場(chǎng)預(yù)期。
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一方面是由于2015 年風(fēng)電市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，2015 年前11 個(gè)月新增容量同比增長(zhǎng)接近71%，同時(shí)公司上市募投項(xiàng)目于2015 年6月底竣工投產(chǎn)，設(shè)備運(yùn)行良好，為公司搶占風(fēng)電主軸等市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，公司2015 年收入尤其是境外收入較上年同期大幅增長(zhǎng)；此外公司通過(guò)節(jié)能降耗等措施降低成本，提高“管理互動(dòng)”，促使公司成本較上年有較大幅度降低。
公司是國(guó)內(nèi)最大的MW 級(jí)風(fēng)電主軸供應(yīng)商，近年來(lái)加大輪轂、機(jī)架、軸承座等風(fēng)電鑄件的研發(fā)力度，目前已能批量提供2.0MW、2.5MW 等規(guī)格的風(fēng)電鑄件。2015 年上半年風(fēng)電主軸收入同比增長(zhǎng)45%，毛利率同比提升5.4pct。國(guó)家規(guī)劃到2020 年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到2 億千瓦，公司擬增發(fā)投資的風(fēng)電項(xiàng)目將提升公司風(fēng)電鑄件產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，流程優(yōu)化及節(jié)能改造項(xiàng)目將提高公司規(guī)模效應(yīng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司主業(yè)將保持快速增長(zhǎng)。
（二）聯(lián)手中核工程，核電后市場(chǎng)領(lǐng)域再獲進(jìn)展
中核工程是國(guó)防科工局確定的重點(diǎn)保軍單位之一，是我國(guó)唯一具備核電、核化工、核燃料研發(fā)設(shè)計(jì)能力，專業(yè)配備最完整的工程公司。本次共同研發(fā)的三類設(shè)備是超級(jí)壓縮打包生產(chǎn)線的核心設(shè)備，超級(jí)壓縮打包生產(chǎn)線是核廢料處理的重要工藝系統(tǒng)，通過(guò)對(duì)核廢料的分揀、壓縮、裝桶、灌漿固定，減少?gòu)U料容積并利于安全放置。
2015 年5 月公司公告使用自有資金2544 萬(wàn)元收購(gòu)東方機(jī)電70%的股權(quán)。東方機(jī)電以核電技術(shù)開(kāi)發(fā)、總包和服務(wù)為主業(yè)，是國(guó)內(nèi)核廢料智能化處理用遙控吊車和移動(dòng)廠房唯一的提供商，目前正對(duì)核廢料處置設(shè)備、乏燃料后處理裝備等項(xiàng)目進(jìn)行研制開(kāi)發(fā)。
公司公告控股子公司常州東方機(jī)電成套有限公司與中國(guó)核電工程有限公司簽署《技術(shù)開(kāi)發(fā)(合作)合同》，雙方就共同研究開(kāi)發(fā)超級(jí)壓實(shí)機(jī)、固體廢物干燥設(shè)備和水泥灌漿設(shè)備聯(lián)合研制事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議。
我們認(rèn)為本次合作是公司核電后市場(chǎng)領(lǐng)域的又一重要進(jìn)展，將推動(dòng)公司在"核三廢"處理設(shè)備領(lǐng)域的研發(fā)、制造和產(chǎn)業(yè)化，有助于公司核電相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展。
（三）擬投資核廢料智能處理項(xiàng)目，打開(kāi)成長(zhǎng)空間
公司6月初公告擬向不超過(guò)5名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2.2億股，募集資金不超過(guò)14.83億元，用于核廢料智能化處理設(shè)備及配套服務(wù)項(xiàng)目、大功率風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵零部件制造項(xiàng)目和大鍛件制造流程優(yōu)化及節(jié)能改造項(xiàng)目。非公開(kāi)發(fā)行股票的定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日。
隨著國(guó)家加大核電發(fā)展力度，核廢料處理的重要性也不斷提提升。根據(jù)公司公告的測(cè)算，到2020年全國(guó)核電站一年將產(chǎn)生中低放廢物5500立方米，高放核廢料為1450噸左右。環(huán)保部初步規(guī)劃5個(gè)中低放核廢料永久處理場(chǎng)，目前已建成的2個(gè)核廢料處理場(chǎng)使用的關(guān)鍵設(shè)備主要依靠進(jìn)口，價(jià)格高且受到生產(chǎn)國(guó)出口管制的影響，核廢料處理裝備國(guó)產(chǎn)化需求迫切。據(jù)國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)測(cè)算，停運(yùn)及核廢料管理市場(chǎng)的總價(jià)值將達(dá)到4160億美元（約合2.6萬(wàn)億元人民幣）。我們認(rèn)為，核廢料處理設(shè)備等領(lǐng)域存在巨大潛力。
公司擬投資的核廢料智能處理項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.2億元，凈利潤(rùn)1.8億元。我們認(rèn)為項(xiàng)目將有效促進(jìn)公司核電業(yè)務(wù)發(fā)展，鞏固公司在核電后市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
（四）"中國(guó)制造2025"10大領(lǐng)域涉及3項(xiàng)，將加快轉(zhuǎn)型升級(jí)
2014年，公司控股子公司海杰冶金已簽訂首臺(tái)農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)訂單，并成立全資子公司海杰航空，加大通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展力度；控股子公司濟(jì)南冶科所正在開(kāi)發(fā)頁(yè)巖氣鉆探用金剛石復(fù)合片基體和牙輪鉆齒，未來(lái)將切入油服領(lǐng)域；此外，青島寶鑒（海工、石化、能源裝備等）加快即墨臨港產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，貴州寶豐的瓦斯氣發(fā)電站建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，通裕礦業(yè)的探礦權(quán)勘查持續(xù)進(jìn)行。
公司在2014年年報(bào)中明確提出"盡快形成以新能源裝備、海工裝備、通用航空裝備、軍工裝備為核心的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)"的目標(biāo)。公司在"中國(guó)制造2025"10大領(lǐng)域中涉及3項(xiàng)（航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、電力裝備），我們認(rèn)為公司未來(lái)將加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。
3．投資建議
按照本次非公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量上限增加股本計(jì)算，預(yù)計(jì)15-17年EPS為0.11/0.16/0.25元，PE為59/41/25倍。公司PB為1.4倍，在核電裝備行業(yè)中成長(zhǎng)性突出，預(yù)計(jì)未來(lái)將加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，維持"推薦"評(píng)級(jí)。
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