>> 東吳證券-上海梅林(600073)-1Q業(yè)績拐點+牛肉龍頭+國企改革-160229
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
大?。?/td>
| 844KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬浩博 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
SFF 預計16 年凈利潤約為2.1 億元，50%股權對應凈利潤約為1.05 億元左右?？春霉緦εＨ赓Y源的布局和掌控，牛肉供需缺口將長期存在，同時，收購后與聯(lián)豪食品等深加工業(yè)務協(xié)同聯(lián)動，利用公司豐富的終端渠道資源鋪展提升銷量，實現(xiàn)牛肉業(yè)務超預期高增長。
（2）生豬養(yǎng)殖業(yè)務高景氣，公司業(yè)績釋放有望超預期：預計16 年豬肉價格高位整蕩，同時光明生豬養(yǎng)殖資產注入，全產業(yè)鏈優(yōu)勢繼續(xù)加強：Q4 生豬資產注入將會并表，預計2016年頭均盈利500 元左右，出欄量由于新增資產注入增加70-80萬頭左右，合計100 萬頭，對應51%的控股股權，公司將由此塊業(yè)務增厚凈利潤2.55 億元左右。中美豬肉市場追蹤預計豬周期價格16 年將處于高位整蕩： 15 年11 月中國進口美國豬肉量同比上升91.4%，環(huán)比10 月下降4.6%，維持高位，預計未來豬肉需求量將繼續(xù)增加。春節(jié)期間豬價高位平穩(wěn)：2 月14日豬e 網報價外三元生豬18.41 元/千克，后高位平穩(wěn)。歷年來春節(jié)后需求回落會導致豬價出現(xiàn)調整，目前生豬輸出地東北三省豬價仍堅挺。中長期看，供給緊縮仍將維持，16 年豬價下行的空間較小，均價將保持高位，向上很可能突破前期高點，超過20 元/kg。（3）公司配股募資償還貸款和補充流動資金，財務費用將大幅減少進一步保障凈利潤。
主業(yè)聚焦肉類，剝離虧損業(yè)務：捷克申請破產清算，榮成和重慶逐步減虧，資產清理加速，公司整體盈利能力將得到很大程度的提升。
公司戰(zhàn)略日漸清晰，國企改革預期強烈：新管理層上任之后，管理效率顯著提高。光明集團也聚焦肉類業(yè)務的發(fā)展壯大，實行股權激勵，機制激活，未來也將全方面支持公司發(fā)展。公司存在較強國企改革預期，未來較大可能推出股權激勵或員工持股計劃，看好公司長遠發(fā)展。
盈利預測與投資建議：業(yè)績高增長，估值合理。預計公司16年收入將達到250-300 億元，利潤增加一倍，資產注入和海外收購并表，公司業(yè)績將大幅增厚，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。SFF 并表16 年預計上市公司凈利潤增加約1.05 億，豬肉業(yè)務將增厚凈利潤2.55 億元左右，傳統(tǒng)業(yè)務凈利潤1 億元左右，全年整體凈利潤4.61 億元，對應16 年25.8XPE，對應15-17 年EPS 分別為0.20、0.44、0.59 元，維持“買入”評級。
風險因素：食品風險；市場競爭風險。
|
|
