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（1）牛肉產(chǎn)業(yè)風(fēng)起云涌，各路資本和上市公司爭相搶奪海外相關(guān)資源，國內(nèi)牛肉規(guī)模超過5000 億元，且成長潛力仍足，目前尚無全國化領(lǐng)導(dǎo)品牌，空間和機(jī)會(huì)都不言而喻。作為最先挖掘國內(nèi)牛羊肉產(chǎn)業(yè)和研究最深的賣方團(tuán)隊(duì)，中泰食品飲料一直在提示牛肉這一食品飲料領(lǐng)域未來的產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)，上兩周我們繼續(xù)草根調(diào)研牛肉產(chǎn)業(yè)鏈，諸多觀點(diǎn)判斷再次得到驗(yàn)證（具體參加行業(yè)報(bào)告《“牛肉產(chǎn)業(yè)風(fēng)起云涌”系列調(diào)研報(bào)告_空間不言而喻，漸行漸近的食品飲料產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)）。（2）梅林收購新西蘭最大的牛羊肉生產(chǎn)商SFF 集團(tuán)，短期內(nèi)就將成為中國最大的牛羊肉企業(yè)（從總屠宰量上看），且未來協(xié)同效應(yīng)值得期待，梅林具有豐富的渠道優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，旗下聯(lián)豪牛排高速成長、并創(chuàng)下天貓40 萬份的單品銷量記錄，而稟賦差距決定了國內(nèi)牛肉行業(yè)未來的競爭成本就在于海外布局，梅林未來有望成長為國內(nèi)牛肉領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)（具體請(qǐng)參見公司報(bào)告《牛肉戰(zhàn)略全面落地，肉類航母揚(yáng)帆起航》）。
    本輪豬價(jià)上漲有望持續(xù)到年底、明年仍將維持高景氣，公司Q4 生豬資產(chǎn)注入完成并表大幅增厚業(yè)績（預(yù)計(jì)明年120 萬頭），按照當(dāng)前市場估值對(duì)應(yīng)明年80 億市值、市場沒有充分認(rèn)知。（1）根據(jù)中泰農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)最新數(shù)據(jù)測算，短期豬價(jià)在需求季節(jié)性企穩(wěn)、供給端仍處低位下，上漲有望持續(xù)到年底，從目前的不到16.5 元漲至18-19 元，明年前三季度生豬養(yǎng)殖景氣仍將處于高位，結(jié)合成本下行，預(yù)計(jì)明年全年的頭均盈利可達(dá)400-500 元。（2）Q4 集團(tuán)生豬資產(chǎn)注入將會(huì)并表（并4 個(gè)月），扣除關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計(jì)收入可增厚4-5 億元，利潤可增厚5000 萬元左右。全年來看，公司達(dá)到收入120 億元、凈利潤1.8 億元的經(jīng)營目標(biāo)基本無憂。預(yù)計(jì)明年公司生豬存欄將達(dá)到120 萬頭（半個(gè)牧原），且公司養(yǎng)殖成本處于較低水平、每公斤12.8-13元，明年生豬業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)可增厚凈利潤2-2.5 億元（51%權(quán)益占比）。另外，從可比市值角度看，按當(dāng)前市場1萬頭生豬給予1.3 億市值計(jì)算，公司生豬資產(chǎn)對(duì)應(yīng)明年80 億市值，即使不考慮海外收購，也被市場所明顯低估。
    新梅林、新起點(diǎn)，經(jīng)營拐點(diǎn)顯現(xiàn)，肉類航母揚(yáng)帆起航。我們之前一直強(qiáng)調(diào)的效率提升邏輯隨著新管理層的上任更加強(qiáng)化，原牛奶集團(tuán)沈總非常市場化、注重效益，改變國企單純追求收入的發(fā)展模式。且公司戰(zhàn)略逐步清晰，聚焦豬肉和牛肉兩大全產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是牛羊肉方面有望成長為全國龍頭。而市場之前的偏見就在于公司管理效率低下和業(yè)務(wù)繁雜。同時(shí)光明集團(tuán)聚焦肉類產(chǎn)業(yè)，志在打造肉類航母，將在股權(quán)激勵(lì)、海外并購等方面給予公司大力支持。短期看資產(chǎn)注入和海外收購并表帶來業(yè)績的大幅增厚，預(yù)計(jì)公司2016 年收入突破250 億、利潤翻番，長期來看公司效率持續(xù)提升和肉類戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，梅林有望成長為中國豬牛羊肉綜合性肉食龍頭。
    目標(biāo)市值200 億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)21.3 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。采用分部估值法，分別給予公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)100億元估值、生豬養(yǎng)殖資產(chǎn)50 億元估值（謹(jǐn)慎估計(jì)下）、SFF 海外資產(chǎn)50 億元估值（具體拆分詳見我們深度報(bào)告），目標(biāo)市值總計(jì)200 億元。由于并表節(jié)奏影響，調(diào)整今年收入及盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2015 年收入為125、268、294 億元，同比增長18%、116%、9%（收購SFF 按2016 年全年并表估計(jì)）；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.83、4.32、5.30 億元，同比增長38%、137%、23%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.19、0.46、0.57 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題、豬價(jià)大幅波動(dòng)、海外并購審批風(fēng)險(xiǎn)。