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向控股股東益民集團(tuán)出售正廣和飲用水50%股權(quán)，最終交易價(jià)格為1.65 億元，采用現(xiàn)金交割。
    關(guān)聯(lián)投資及資產(chǎn)購(gòu)買。與上海市上海農(nóng)場(chǎng)擬合資設(shè)立江蘇梅林畜牧有限公司，注冊(cè)資本36000 萬(wàn)元，其中本公司現(xiàn)金出資18360 萬(wàn)元，占比51%，并由梅林畜牧公司向上海農(nóng)場(chǎng)下屬單位及上海市川東農(nóng)場(chǎng)下屬單位購(gòu)買生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)涉及的全部生物性資產(chǎn)、存貨及部分固定資產(chǎn)，確定資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格為3.71 億元，采用現(xiàn)金交割。
    資產(chǎn)購(gòu)買。向上海牛奶集團(tuán)購(gòu)買肉牛、飼料、食品流通及技術(shù)服務(wù)四類業(yè)務(wù)，共涉及12 家公司股權(quán)，確定資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格為3.29 億元。本次交易擬收購(gòu)上海聯(lián)豪食品有限公司60%股權(quán)采用收益法評(píng)估，牛奶集團(tuán)對(duì)上海聯(lián)豪2015 年至2017 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)作出盈利預(yù)測(cè)承諾，承諾金額分別不低于1041.71 萬(wàn)元、1447.53 萬(wàn)元、1766.20 萬(wàn)元。聯(lián)豪維持著天貓上牛排單品銷量40 萬(wàn)份的記錄，看好上海梅林在高端肉牛養(yǎng)殖和打造牛肉銷售領(lǐng)導(dǎo)品牌的潛質(zhì)（詳見我們3 月27 日深度報(bào)告《大股東注入相關(guān)資產(chǎn)，肉類航母揚(yáng)帆啟航》）。
    配股募資。公司擬按每10 股配售不超過(guò)3 股的比例向全體股東進(jìn)行配售，本次配股預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)120000 萬(wàn)元（含發(fā)行費(fèi)用），全部用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金?？毓晒蓶|光明食品集團(tuán)及上海益民食品一廠承諾，將按照最終核準(zhǔn)的配股比例以現(xiàn)金方式按照持股比例全額認(rèn)購(gòu)可配股份。2014年公司短期借款高達(dá)15.8 億元、財(cái)務(wù)費(fèi)用1.07 億元，整體負(fù)債率達(dá)45%以上，在同行業(yè)中處于較高水平，配股募資主要用于償還銀行貸款，將大幅減少財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)公司凈利潤(rùn)的侵蝕。
    隨著前期市場(chǎng)大幅調(diào)整，公司股價(jià)從高點(diǎn)下挫52.35%，目前市值僅為85.71 億，對(duì)應(yīng)2015 年市銷率0.54倍PS（不考慮資產(chǎn)注入也僅為0.69 倍），超跌嚴(yán)重。在國(guó)企改革進(jìn)程持續(xù)推下，公司有望做強(qiáng)主業(yè)、提升效率、完善激勵(lì)，光明集團(tuán)計(jì)劃增持也顯示出對(duì)公司做大做強(qiáng)肉類業(yè)務(wù)的堅(jiān)定支持、志在打造中國(guó)肉類航母。
    我們自去年7 月份推薦以來(lái)，看好上海梅林的邏輯始終在于國(guó)企改革進(jìn)程帶來(lái)的效率提升，2015 年上海梅林國(guó)企改革邁出堅(jiān)實(shí)一步，實(shí)際控制人光明集團(tuán)旗下的牛肉豬肉相關(guān)資產(chǎn)將注入上市公司，意在打造中國(guó)肉類航母企業(yè)，同時(shí)新管理層值得期待。
    2015 年3 月27 日公司發(fā)布公告，擬注入實(shí)際控制人光明集團(tuán)旗下的牛肉豬肉相關(guān)資產(chǎn)，資產(chǎn)注入后將使公司收入增厚30-40 億元，品類上從豬肉進(jìn)一步拓展至牛羊肉等各類肉制品，并完成了上下游一體化的布局，真正形成了大肉食板塊，而養(yǎng)殖采取適度規(guī)模又控制了養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)；
    新管理層雄心勃勃，原牛奶集團(tuán)CEO 沈偉平出任上海梅林總裁，計(jì)劃加強(qiáng)激勵(lì)、整合渠道、并購(gòu)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈。新三年發(fā)展規(guī)劃從追求規(guī)模和速度向注重質(zhì)量和效益轉(zhuǎn)變，我們預(yù)計(jì)2018 年目標(biāo)收入250 億元，凈利潤(rùn)超過(guò)4 億元，計(jì)劃培育出11 個(gè)產(chǎn)值規(guī)模超過(guò)20 億元的業(yè)務(wù)子單元。
    實(shí)際控制人光明集團(tuán)計(jì)劃增持，彰顯對(duì)梅林做大做強(qiáng)肉類業(yè)務(wù)的堅(jiān)定支持，同時(shí)我們預(yù)計(jì)集團(tuán)將積極推動(dòng)公司完善激勵(lì)機(jī)制，。公司于2015 年7 月9 日發(fā)布公告稱：（1）公司將盡快完成前期公告的收購(gòu)實(shí)際控制人光明集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)事項(xiàng)，進(jìn)一步做大、做強(qiáng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。（2）光明集團(tuán)擬在公司股票復(fù)牌后擇機(jī)增持上海梅林股票。（3）光明集團(tuán)及一致行動(dòng)人和公司全體董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員承諾在今年內(nèi)不減持上海梅林股票。（4）光明集團(tuán)和公司將積極推動(dòng)公司的股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃工作。
    6 月底豬價(jià)開始加速上漲，有助于公司收入增速出現(xiàn)回升。二季度末豬價(jià)開始快速上漲——近兩周全國(guó)生豬價(jià)格上漲11%，而從3 月中旬開始豬價(jià)漲幅已高達(dá)50%（齊魯農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)下半年豬價(jià)有望達(dá)到18-20 元），而公司屠宰業(yè)務(wù)占比近50%，豬價(jià)上漲將有助于公司收入增速回升。
    資產(chǎn)注入完成后（預(yù)計(jì)7 月底完成），預(yù)計(jì)2015-17 年收入為160、195、224 億元，按2015 年1.2 倍市銷率計(jì)算，目標(biāo)市值192 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.4 元，重申“買入”。上海梅林坐擁大量歷史悠久、優(yōu)質(zhì)的品牌資產(chǎn)，目前ROE 只有雙匯的1/4，而凈利率不到雙匯的1/6，未來(lái)改善空間巨大。資產(chǎn)注入后，預(yù)計(jì)2015-17年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入160、195、224 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.18、0.24、0.34 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題、注入進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。