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    上海國(guó)企改革加快，資產(chǎn)重組彰顯公司做強(qiáng)肉業(yè)決心，可完善梅林產(chǎn)業(yè)鏈布局，豐富肉類業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。梅林是上海國(guó)資委旗下光明集團(tuán)定位做綜合食品的上市公司平臺(tái)，本次資產(chǎn)重組與光明集團(tuán)提高資產(chǎn)證券化率的國(guó)企改革目標(biāo)相符，顯示上海國(guó)企改革速度在加快。本次重組可幫助梅林1）完善產(chǎn)業(yè)鏈布局,穩(wěn)定原料供應(yīng)及把控原料質(zhì)量；2）豐富肉類業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加牛肉產(chǎn)品可促進(jìn)公司收入增長(zhǎng)、擴(kuò)大市場(chǎng)仹額；3）聚集肉類業(yè)務(wù)：出售飲用水公司，體現(xiàn)了公司集中資源做好肉類業(yè)務(wù)的決心。
    其他業(yè)務(wù)仍需觀察。對(duì)梅林的利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的兩塊業(yè)務(wù)是冠生園和肉類，2013 年事者凈利潤(rùn)占比分別為53%、29%，罐頭、連鎖經(jīng)營(yíng)、貿(mào)易分別占比為11%、10%、1%。按業(yè)務(wù)分部來看：1）冠生園：2015 年公司正在通過推廣新產(chǎn)品調(diào)整結(jié)構(gòu)，來應(yīng)對(duì)不斷加劇的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但考慮到2015 年糖價(jià)下降紅利消失，冠生園的壓力會(huì)有所增加；2）罐頭：梅林的罐頭以出口為主，近年公司想轉(zhuǎn)型做國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但由于需求低迷，轉(zhuǎn)型速度可能會(huì)放慢，出口的增長(zhǎng)也可能放緩，同時(shí)2015 年豬周期反轉(zhuǎn)，豬肉價(jià)格同比上漲是大概率亊件，罐頭的盈利能力將面臨挑戰(zhàn)；3）連鎖經(jīng)營(yíng)：光明里2015 年將繼續(xù)轉(zhuǎn)型做生鮮連鎖，未來若成功引入戰(zhàn)略投資者，轉(zhuǎn)型速度可能加快，但考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題，推測(cè)2015 年連鎖經(jīng)營(yíng)對(duì)梅林的利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍較為有限。
    下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”。不考慮此次重組，預(yù)計(jì)14-16 年EPS 分別為0.17元、0.18 元、0.21 元，對(duì)應(yīng)3 月26 日收盤價(jià)P/E 分別為74、69、62 倍?？紤]到公司資產(chǎn)注入落地利好兌現(xiàn)，部分業(yè)務(wù)収展情況仍有待觀察，下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組不達(dá)預(yù)期、食品安全事故。