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此次收購是公司新管理層上任后牛肉產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略的全面落地，有助于公司控制新西蘭近1/3的優(yōu)質(zhì)牛源，同時也將獲得其1/4的羊肉資源。SFF是新西蘭最大的牛羊鹿肉加工企業(yè)，2014收入規(guī)模達(dá)98億元人民幣，是新西蘭僅次于乳品巨頭恒天然的第二大農(nóng)產(chǎn)品出口商，占據(jù)新西蘭畜禽屠宰總量的25%以上。 
   收購?fù)瓿珊竺妨謱⒊蔀橹袊畲蟮呐Ｑ蛉猓磥韰f(xié)同效應(yīng)值得期待。若能順利完成本次海外收購，梅林短期內(nèi)將迅速成為中國最大的牛羊肉綜合加工企業(yè)，牛、羊屠宰量分別為目前國內(nèi)最大的皓月、蒙羊的4倍和6倍，并將大幅提升公司收入規(guī)模和盈利水平，并表后預(yù)計公司收入突破250億元，利潤增厚1億元。同時，梅林與SFF集團(tuán)未來產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)值得期待，一方面梅林聯(lián)豪將獲得穩(wěn)定的牛肉原料供應(yīng)，全力打造牛排領(lǐng)導(dǎo)品牌。另一方面SFF集團(tuán)在梅林協(xié)助下擴(kuò)大中國出口占比、提升小包裝比重以及提高屠宰利用率，其毛利率水平將獲得較大提升。 
    國內(nèi)牛（羊）肉行業(yè)成長空間大，尚無全國化領(lǐng)導(dǎo)品牌。隨著西式餐飲文化傳播、外出就餐比例增加以及受我國少數(shù)民族地區(qū)飲食習(xí)慣的影響，牛羊肉受到越來越多國內(nèi)消費者的青睞，在我國肉類總體消費占比中提升至15%左右，而從國際人均消費水平來看，中國牛羊肉消費量還有較大的提升空間。從競爭格局看，牛羊肉行業(yè)均無豬肉中類似于雙匯的全國化領(lǐng)導(dǎo)品牌，仍然處于較為初級競爭階段，品牌化、冷鮮化都剛剛起步。但行業(yè)空間很大，牛肉接近5000億、羊肉接近2000億，行業(yè)足以承載百億級公司的誕生。而現(xiàn)階段制約國內(nèi)牛肉企業(yè)規(guī)模壯大的原因主要在于牛源問題，國內(nèi)外稟賦差距決定了未來競爭成敗在于海外布局；羊肉自給率相對較高，不過隨著我國羊肉產(chǎn)量趨于穩(wěn)定，進(jìn)口量也逐漸加大，尤 其是新西蘭、澳大利亞等國進(jìn)口關(guān)稅取消，其質(zhì)優(yōu)價廉的產(chǎn)品競爭力在逐步加強(qiáng)。
    新梅林、新起點，肉類航母揚(yáng)帆起航。我們之前一直強(qiáng)調(diào)的效率提升邏輯隨著新管理層的上任更加強(qiáng)化，原牛奶集團(tuán)沈總非常市場化、注重效益，改變國企單純追求收入的發(fā)展模式。且公司戰(zhàn)略逐步清晰，聚焦豬肉和牛肉兩大全產(chǎn)業(yè)鏈，而市場之前的偏見就在于公司管理效率低下和業(yè)務(wù)繁雜。同時光明集團(tuán)聚焦肉類產(chǎn)業(yè)，志在打造肉類航母，將在股權(quán)激勵、資產(chǎn)注入、海外并購等方面給予公司大力支持。短期看資產(chǎn)注入和海外收購并表將帶來業(yè)績的大幅增厚，預(yù)計公司2016年收入突破250億、利潤翻番，長期來看公司效率持續(xù)提升和肉類戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，梅林有望成長為中國豬牛羊肉綜合性肉食龍頭。
    新管理層更加市場化，管理效率有望持續(xù)提升：原牛奶集團(tuán)CEO沈偉平出任上海梅林總裁，沈總把自己定位為職業(yè)經(jīng)理人，完全按照市場化的運(yùn)作方式和激勵制度，牛奶集團(tuán)在沈總的帶領(lǐng)下，收入由2003年不到3億增長到2014年的近百億，凈利潤由400萬增長到4個多億，并成功打造出聯(lián)豪、愛森、牛奶棚等多個品牌。目前梅林凈利率不足2%，明顯低于同行平均水平，新管理層上任后，公司管理效率有望持續(xù)提升。
    公司戰(zhàn)略逐漸清晰，聚焦豬肉和牛肉兩大全產(chǎn)業(yè)鏈：公司發(fā)展戰(zhàn)略逐漸清晰，聚焦豬肉和牛肉兩大全產(chǎn)業(yè)鏈。肉類行業(yè)空間巨大，具有超萬億的市場規(guī)模，且目前行業(yè)集中度非常低。在肉類戰(zhàn)略不斷推進(jìn)下，梅林有望成長為牛肉的全國性龍頭，并強(qiáng)化豬肉的區(qū)域性龍頭地位，僅就收入規(guī)模而言（并表后），公司實際上已成為中國肉類行業(yè)三甲，超過雨潤，僅次于雙匯和金鑼。
    集團(tuán)支持加碼，參與配股、推動激勵、協(xié)助并購：光明集團(tuán)著力打造"8+2"產(chǎn)業(yè)布局（乳業(yè)、糖業(yè)、肉業(yè)、米業(yè)、菜業(yè)、品牌食品、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、分銷零售，以及地產(chǎn)物流和金融），梅林定位于"8+2"產(chǎn)業(yè)中的肉類平臺，在乳業(yè)、糖業(yè)成規(guī)模后，集團(tuán)力爭在肉業(yè)上有所突破。7月9日公司公告稱光明集團(tuán)將全額參與配股，全力支持公司發(fā)展，同時將推動公司股權(quán)激勵或員工持股計劃，形成對新管理長期有效的激勵。而集團(tuán)的國際化戰(zhàn)略和并購經(jīng)驗無疑對公司的海外收購產(chǎn)生積極影響，使得梅林此收購SFF能夠從眾多競爭者中脫穎而出。
    短期看點：資產(chǎn)注入和海外收購并表，業(yè)績大幅增厚。短期資產(chǎn)注入和海外收購并購將大幅，預(yù)計公司2016年收入突破250億元，利潤實現(xiàn)翻番。（1）生豬養(yǎng)殖及牛奶集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)注入預(yù)計Q4進(jìn)行并表，且預(yù)計豬價明年仍維持高景氣，按照2016年頭均盈利400元和100萬頭生豬計算，公司將實現(xiàn)利潤增厚2億元。（2）收購SFF集團(tuán)50%股權(quán)預(yù)計明年二季度前實現(xiàn)并表，預(yù)計2016年SFF集團(tuán)實現(xiàn)銷售收入105億元、凈利潤2億元，公司將實現(xiàn)利潤增厚1億元。
    目標(biāo)市值200億元，對應(yīng)股價21.3元，維持"買入"評級。采用分部估值法，分別給予公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)100億元估值、生豬養(yǎng)殖資產(chǎn)50億元估值、SFF海外資產(chǎn)50億元估值（具體拆分和說明見正文），目標(biāo)市值總計200億元。短期看資產(chǎn)注入和海外并購