>> 銀河證券-華宇軟件(300271)15年報點評-業(yè)績高速增長,未來幾年延續(xù)可期-160223
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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推薦 |
作者： |
沈海兵 |
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2015年，公司法院、檢察院合計實現銷收入9.67 億元，較去年同期增長35.18%，其中：法院行業(yè)實現銷售收入7.57 億，較去年同期增長36.62%；檢察院行業(yè)實現銷售收入2.09 億，較去年同期增長30.21%。
食品安全領域，華宇金信實現銷售收入1.17 億元，較去年同期增長71.6%。大數據業(yè)務領域，收入突破1 億元，較去年同期實現較大增長；其中億信華辰實現收入7,383.64 萬元，較去年同期增長27.96%。
自主領域，憑借萬戶網絡在協(xié)同辦公軟件領域擁有的先進產品優(yōu)勢和市場積累，公司有效整合產品技術和服務資源，形成良好的協(xié)同效應。
上述增長的主要原因在于法院、檢察院食品安全等領域行業(yè)快速增長，公司作為行業(yè)內領先企業(yè)，特別是作為在法檢領域的龍頭企業(yè)，頂大數量實現快速增長，報告期內公司新簽合同額19.15 億元，新簽合同完成額7.16 億元；期末在手合同額15.55 億元，同比增長40.63%。
從業(yè)務占比上看：行業(yè)層面，法院、檢察院、政府分別占據56.04%、15.49%、17.8%，去年同期法院、檢察院和政府分別為61.43%、17.81%、17.80%，我們認為該變化的主要原因系公司在食品安全等政府行業(yè)以及其他業(yè)務上增長。產品層面應用軟件、系統(tǒng)建設服務、運維服務分別占比41.98%、40.10%、17.92%，后兩者同比有所增加，應用軟件減少，我們認為主要系2015 年公司業(yè)務各領域新系統(tǒng)以及所增加的運維服務所致。從區(qū)域來看，華北地區(qū)和華東地區(qū)占比最高，分別為51.54%、11.15%，華北地區(qū)和去年相差不大；華東地區(qū)去年占比僅為占比為0.65%，變化最大，主要原因系通過并購浦東華宇，華東區(qū)域業(yè)務實現銷售收入1.51 億元，較去年同期增長2460.14%。
公司費用增長屬于合理可控范圍。2015 年公司銷售費用同比增長32.93，主要原因系建設全國性營銷網絡布局帶動人員薪酬及相關費用增長；管理費用同比增長49.84%，主要原因為合并范圍擴大、研究投入增加所致。我們認為，上述增長屬于正常的業(yè)務投入，在可控范圍。
公司對大客戶以來相對較小。公司前五大客戶總共業(yè)務累計占比為12.04%，其中業(yè)務銷售額占比最高的為吉林省高級人民法院，其銷售額占比僅為3.15.
（二）、電子政務等領域快速增長，公司未來幾年高增長可期
我國電子政務行業(yè)處于高速發(fā)展期，法院、檢察院、食品安全等細分領域信息化投入逐年提高，將推動公司業(yè)務未來高速增長。我國電子政務領域從中央到地方政策頻發(fā)，隨著各項政策的推出，未來政府信息化建設必然蘊含更多機遇，政府各行業(yè)都將加大采購軟件開發(fā)、系統(tǒng)建設與運維服務業(yè)務。各行業(yè)陸續(xù)提出促進對信息化發(fā)展的指導性政策，明確提出了信息化建設新的要求和目標，同時也帶來了行業(yè)信息化建設的新市場，公司緊密跟蹤行業(yè)政策及技術趨勢，持續(xù)提升研發(fā)投入，及時相應市場，快速推出新產品、解決方案，增強公司競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，實現公司業(yè)務健康、持續(xù)、穩(wěn)定的增長。
根據IDC 預測，到2017 年政府行業(yè)IT 投資規(guī)模將達到1,189.2 億元，2012 至2017 年的復合增長率為11.6%。屆時，軟件產品占整體IT花費的比重為11.2%，服務為28.7%。我們認為，公司未來幾年高增長可期，從公司昨日晚間公告2016 年一季度業(yè)績預告上看，比上年同期預計增長30%至60%。根據對行業(yè)增長和公司業(yè)務以及在行業(yè)內的地位等方面的綜合分析，我們預計公司未來幾年有望實現每年30%-60%區(qū)間內的高速增長
（三）、戰(zhàn)略布局持續(xù)推進，內生與外延將進一步拓展
公司積極新技術、新模式、新市場，戰(zhàn)略布局持續(xù)推進，內生與外延將進一步拓展。公司年報披露的新年度發(fā)展計劃，要堅持內生發(fā)展與外延并購的雙輪發(fā)展策略，鞏固優(yōu)勢行業(yè)，布局新興產業(yè)，實現公司業(yè)務長遠、穩(wěn)定和持續(xù)的發(fā)展。公司在繼續(xù)保持現有業(yè)務行業(yè)地位，同時審時度勢抓住電子政務等行業(yè)機遇，堅持外延戰(zhàn)略拓展新行業(yè)。2015 年12 月，公司定增募集資金構建政務云研發(fā)及產業(yè)化平臺，采用自主研發(fā)方式實現通用的政務云平臺，廣泛應用于法院、檢察院、食品安全等行業(yè)解決方案，助力行業(yè)業(yè)務數據整合，提升整體解決方案能力，有利于拓展市場空間和商業(yè)模式。同時，公司深入開展云計算新技術的研究和推廣，研發(fā)新產品和解決方案。從公司2015 年報告期內研發(fā)費用來看，公司保持了穩(wěn)定的研發(fā)投入，研發(fā)支出總額為18,461.17 萬元，占營業(yè)收入比例為13.66%，同比增長18.90%，為公司進一步提高核心競爭力提供有力的保障。
3.投資建議
公司業(yè)務不斷落地，業(yè)績高速增長；電子政務等領域快速增長，
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