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在承諾期限臨近之日，公司雖然未能解決同業(yè)競爭問題，但給出解決方案并承諾兩年之內(nèi)完成。重組后，天壇生物將成為中生股份下屬唯一的血液制品業(yè)務(wù)專業(yè)運作平臺，實現(xiàn)血制業(yè)務(wù)板塊的專業(yè)化經(jīng)營和一體化管理。
    中生股份經(jīng)營血液制品業(yè)務(wù)的資產(chǎn)范圍主要包括上海所、武漢所、蘭州所，此外中生股份亦持有貴州中泰80%股權(quán)與成都蓉生10%股權(quán)，產(chǎn)品包括靜丙、人血白蛋白等十多個品規(guī)。據(jù)血制品批發(fā)簽數(shù)據(jù)推算，中生旗下所有血漿站15 年投漿量大概在960 噸左右（除了蓉生570 噸之外，將新增武漢所158 噸，上海所134 噸，蘭州所99 噸）、37 個漿站，重組后公司將超過上海萊士（15 年投漿量900 噸左右，31 個漿站）成為A 股血制品龍頭企業(yè)。
    未來公司看點：
    優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。4 家公司中，僅成都蓉生和上海所血制品批文包含八因子和纖原，武漢所和蘭州所都僅有白蛋白、靜丙和特免，未來如果獲批新批文，有望提升噸漿凈利潤。
    如果激勵機制解決，內(nèi)部提效，則經(jīng)營效率有望提升。由于國企體制，成都蓉生噸漿利潤一直遠遠低于民營企業(yè)。
    如果未來國企激勵機制改善，跑冒滴漏減少，預計噸漿凈利潤將提升至民營企業(yè)水平。
    有新設(shè)漿站的可能。在民營血制品企業(yè)過去3 年大幅新開漿站的情況下，國企血制品企業(yè)考慮到合規(guī)問題，新開漿站數(shù)量非常少。如果未來激勵機制能解決，也許可以看到國企血制品企業(yè)也開始新開漿站。
    投資評級與估值：雖然重組后天壇成為國內(nèi)血制品龍頭企業(yè)，但當前的國企體制限制其未來增長速度必然低于民營，且當前噸漿凈利潤也遠低于民營。我們認為可以參考華蘭生物的噸漿市值，并給予一定折扣。我們測算公司合理市值在240 億左右。目前公司市值為174 億元，具有較好的安全邊際，暫無評級。
    風險提示：重組方案推進緩慢；新設(shè)漿站數(shù)量低于預期。