>> 海通證券-榮盛石化(002493)布局PTA全產(chǎn)業(yè)鏈，將受益于油價反彈-160301
| 上傳日期： |
2016/3/2 |
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作者： |
王曉林，鄧勇 |
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此外，中金石化芳烴項目也貢獻(xiàn)了一部分利潤。
國內(nèi)精對苯二甲酸（PTA）和聚酯纖維生產(chǎn)龍頭。公司是國內(nèi)較早涉足聚酯纖維的企業(yè)之一，公司堅持貫徹“縱橫”雙向發(fā)展戰(zhàn)略。目前公司擁有PTA權(quán)益產(chǎn)能為552 萬噸，是國內(nèi)PTA 生產(chǎn)商龍頭之一。2015 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.67 億元，同比扭虧為盈。子公司中金石化的芳烴項目使得公司業(yè)務(wù)向PTA 上游延伸，逐步形成“燃料油-PX-PTA-聚酯-加彈”產(chǎn)業(yè)鏈，使公司的盈利能力得以增強(qiáng)。
PTA 行業(yè)產(chǎn)能過剩，公司將受益于供給側(cè)改革。2015 年我國新增PTA 產(chǎn)能358 萬噸，行業(yè)產(chǎn)能達(dá)到4693 萬噸，同比增長8.3%。隨著PTA 產(chǎn)能的進(jìn)一步增加，行業(yè)已經(jīng)步入產(chǎn)能過剩階段，行業(yè)洗牌在所難免。公司是我國PTA生產(chǎn)龍頭，其控股或參股公司擁有PTA 總產(chǎn)能為1275 萬噸，將受益于PTA行業(yè)供給側(cè)改革。
PTA 業(yè)務(wù)將受益于油價反彈。自原油價格下跌以來，公司PTA 業(yè)務(wù)盈利能力有所下降，其占公司總毛利的比例從2013 年的93.6%下滑到了2015H1 的53.3%；收入占比從2013 年的69.2%下滑到了2015H1 的53.3%。我們認(rèn)為目前原油價格處于底部區(qū)域，未來油價反彈將有利于公司業(yè)績回暖。
定增募集資金，擴(kuò)大芳烴項目產(chǎn)能。為了提升公司內(nèi)部芳烴自給率，提升公司盈利的穩(wěn)定性，全資子公司中金石化負(fù)責(zé)建設(shè)的芳烴項目產(chǎn)能由原先的90萬噸/年提升為200 萬噸/年，同時通過定增募集資金用于項目建設(shè)。芳烴項目建成后主要生產(chǎn)芳烴208.65 萬噸/年，化工輕油99.41 萬噸/年，有利于公司在鞏固原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，保證穩(wěn)定的原料供應(yīng)，提升盈利穩(wěn)定性。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2015~2017 年EPS 分別為0.17、0.47、1.14 元。按照2016 年EPS 以及30 倍PE，給予公司14.10 元的目標(biāo)價，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：原油價格波動、項目擴(kuò)展不達(dá)預(yù)期等。
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