>> 國(guó)海證券-富煌鋼構(gòu)(002743)深度報(bào)告-行業(yè)迎來(lái)高景氣度,看好公司業(yè)績(jī)彈性及...-160304
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2016/3/4 |
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作者： |
譚倩 |
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公司具有建筑工程、鋼結(jié)構(gòu)、房建施工總包等多項(xiàng)設(shè)計(jì)、施工較高等級(jí)資質(zhì)，采取“設(shè)計(jì)、制造、安裝一體化經(jīng)營(yíng)”的業(yè)務(wù)模式，在鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的設(shè)計(jì)、制造、安裝方面形成了相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
大力發(fā)展裝配式建筑疊加鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革，鋼結(jié)構(gòu)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。中央關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市規(guī)劃建設(shè)管理工作的若干意見(jiàn)中將發(fā)展裝配式和鋼結(jié)構(gòu)建筑上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面，指出力爭(zhēng)用10 年左右時(shí)間，使裝配式建筑占新建建筑的比例達(dá)到30%。我們認(rèn)為鋼結(jié)構(gòu)具有強(qiáng)度高、可塑性強(qiáng)、綠色環(huán)保、工業(yè)化程度高等優(yōu)點(diǎn)，是裝配式建筑的重要組成內(nèi)容和實(shí)現(xiàn)工具。根據(jù)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)“十三五”規(guī)劃相關(guān)目標(biāo)，至2020 年全國(guó)鋼結(jié)構(gòu)用量比2014 年翻一番，達(dá)到8000 萬(wàn)—1 億噸規(guī)模，同時(shí)在供給側(cè)改革的背景下，鋼結(jié)構(gòu)將成為過(guò)剩鋼鐵產(chǎn)能的主要出口。我們看好在多重政策利好催化下，鋼結(jié)構(gòu)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)下滑，有望憑借PPP 模式重回增長(zhǎng)通道。
受宏觀經(jīng)濟(jì)及鋼材價(jià)格不斷走低影響，公司近年來(lái)營(yíng)收及利潤(rùn)增速出現(xiàn)下滑，但毛利水平保持較為穩(wěn)定，并成立投資平臺(tái)積極參與PPP 項(xiàng)目，已公告中標(biāo)8 億元寧夏生態(tài)紡織產(chǎn)業(yè)園PPP 項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司具有較高等級(jí)資質(zhì)，采取“設(shè)計(jì)、制造、安裝一體化”經(jīng)營(yíng)模式，有利于公司作為總承包商向業(yè)主提供工程交鑰匙服務(wù)，看好未來(lái)公司通過(guò)PPP 模式承攬?jiān)隽宽?xiàng)目，有望提升營(yíng)業(yè)收入及市場(chǎng)占有率。
定增募資重點(diǎn)投向鋼結(jié)構(gòu)智能制造，看好公司在物聯(lián)網(wǎng)及智能制造領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿Α９緮M非公開(kāi)發(fā)行股份募集資金11.2億元，重點(diǎn)投向鋼結(jié)構(gòu)智能制造相關(guān)設(shè)施建設(shè)。我們認(rèn)為應(yīng)用智能制造系統(tǒng)將極大地提高鋼構(gòu)件生產(chǎn)效率、降低勞動(dòng)成本、提升產(chǎn)品的精度和檔次，繼而增強(qiáng)公司承攬?zhí)胤N重型鋼結(jié)構(gòu)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力。升級(jí)后將達(dá)到30 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，有助于公司躋身國(guó)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模、工藝及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力位居前列的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)。同時(shí)公司在鋼結(jié)構(gòu)物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)方面有所布局，與合肥工業(yè)大學(xué)共同研發(fā)的基于物聯(lián)網(wǎng)的橋梁及大型建筑結(jié)構(gòu)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)可通過(guò)數(shù)據(jù)采集，監(jiān)測(cè)分析建筑物狀態(tài)信息以實(shí)現(xiàn)安全預(yù)警與全壽命安全監(jiān)控，提升大型建筑物的安全等級(jí)和耐久性。我們看好公司在鋼結(jié)構(gòu)物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)領(lǐng)域的發(fā)展方向和潛力，未來(lái)有望占得鋼結(jié)構(gòu)信息化及智能制造市場(chǎng)先機(jī)。
首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí) 我們看好公司2016 年業(yè)績(jī)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)及定增募資完成后對(duì)于公司可持續(xù)發(fā)展的有效支撐，謹(jǐn)慎起見(jiàn)暫未考慮公司非公開(kāi)發(fā)行因素的影響，預(yù)測(cè)公司2015-2017 年EPS 分別為0.26、0.60、0.96 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率估值分別為88.18、39.04、24.29 倍，首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，PPP 項(xiàng)目推進(jìn)程度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，非公開(kāi)發(fā)行未予通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)，公司目前資產(chǎn)負(fù)債率較高可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
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