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2015Q4 單季實現(xiàn)收入31.22 億,增長55.4%,歸母凈利潤2.13 億,增長71.5%,扣非歸母凈利潤1.53 億,增長38.9%,EPS0.11 元。2015 年天風(fēng)證券貢獻(xiàn)投資收益約1.31 億，較去年同期增長9675 萬元，扣除天風(fēng)證券等金融資產(chǎn)投資收益，公司2015 年醫(yī)藥主業(yè)凈利潤實現(xiàn)20%增長。
    2015 年核心子公司經(jīng)營良好，宜昌人福收入保持15%增長，海外業(yè)務(wù)2016 年將全面發(fā)力。
    2015 年公司醫(yī)藥主業(yè)實現(xiàn)收入98.6 億,同比增長43.6%,醫(yī)藥主業(yè)收入增速加速，其中核心子公司宜昌人福收入約20.8 億元，同比增長14.9%，實現(xiàn)凈利潤5.2 億元，同比增長6.7%，公司戰(zhàn)略持續(xù)增強麻醉藥主業(yè)，預(yù)計2016 年利潤增速將提升到20%。葛店人福躍過14 年業(yè)績低點，生育調(diào)節(jié)藥及輔料等核心業(yè)務(wù)在2015 年取得較大好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)4.0 億收入，同比增長21.3%，凈利潤1761 萬，成功扭虧；北京巴瑞2015 年實現(xiàn)收入8.5 億，增長10.9%，凈利潤1.91 億，增長13.7%，公司為羅氏在中國市場最大經(jīng)銷商，15 年取得湖北診斷試劑一級代理權(quán)，我們預(yù)計公司未來憑借湖北醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)；中原瑞德15 年收入增長30.5%，未來三年采漿量將持續(xù)提升享受穩(wěn)步增長。美國普克全年實現(xiàn)銷售收入2 億元，較上年同期增長183.65%，軟膠囊劑型類OTC 產(chǎn)品已成功進(jìn)入美國主要醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)，宜昌人福片劑及硬膠囊生產(chǎn)基地及馬里非洲人福藥廠已正式投產(chǎn),海外業(yè)務(wù)2016 年將繼續(xù)發(fā)力增長較為樂觀。
    期間費用率同比有所下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流較前三季度有明顯改善。2015 年公司期間費用率26.8%，同比下降2.6 個百分點，其中營銷費用率16.0%，同比下降1.9 個百分點，管理費用率8.4%，同比下降0.5 個百分點；2015 年毛利率為36.45%，較去年下降5 個百分點，主要是醫(yī)藥商業(yè)純銷業(yè)務(wù)收入高速增長，集中配送業(yè)務(wù)取得快速增長，商業(yè)業(yè)務(wù)毛利率和期間費用率比較低。2015 年財務(wù)費用2.4 億，同比增長27%，2016 年公司借款利率將顯著下降，減輕財務(wù)負(fù)擔(dān)。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流較前三季度有較為明顯的改善，2015 年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.24 元，主要是純銷業(yè)務(wù)收入高速增長，我們預(yù)計16 年經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)將有所回升。
    公司基本面面臨重大拐點，經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期。人福在過去五年為長期發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)，十二五將順利實現(xiàn)百億收入目標(biāo)，十三五將緊緊圍繞資源整合和提升效益，我們認(rèn)為公司基本面面臨重大拐點。依托人福湖北省內(nèi)豐富資源，打造湖北區(qū)域三級醫(yī)療體系，通過IOT 模式快速實現(xiàn)盈利。公司醫(yī)藥工業(yè)將堅持有所為有所不為策略，堅決處置部分發(fā)展前景不清晰的工業(yè)企業(yè)，宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等發(fā)展趨勢持續(xù)向好。國際制劑受益專利皮膚病藥快速放量，軟膠囊訂單盈利能力提升，公司國際化業(yè)務(wù)將持續(xù)減虧并盈利。我們維持16-18 年每股收益預(yù)測0.72 元、0.95 元、1.18 元，同比增長41%、32%、26%，對應(yīng)預(yù)測市盈率分別為21 倍、16 倍、13 倍，公司經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期，維持買入評級。