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單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，2015Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.22億、環(huán)比上升27.12%，凈利潤(rùn)2.13 億元、環(huán)比上升51.10%。
    醫(yī)藥工業(yè)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，多產(chǎn)品發(fā)力未來(lái)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期。公司2015年醫(yī)藥主業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.64 億元，同比增長(zhǎng)43.62%。核心業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，其中化藥制劑收入同比上升約51%，化藥原料同比上升約163%，中藥同比上升約20%，生物制劑同比上升23%，其他產(chǎn)品（含器械）同比上升約28%，并且除化藥制劑因宜昌人福新廠區(qū)投產(chǎn)，折舊攤銷(xiāo)成本上升造成毛利率較大幅度下滑外（-7.52%），其他均保持毛利率穩(wěn)定、甚至小幅提升。公司2015 年加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)，提升終端銷(xiāo)售能力，幾大主要品種除芬太尼因公司戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整銷(xiāo)量小幅下滑外（-14.27%），舒芬太尼、瑞芬太尼、咪達(dá)唑侖、氫嗎啡酮、米非司酮、人血白蛋白均實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售量的穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其是麻藥系列產(chǎn)品受益于多科室終端推廣發(fā)力，實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量的快速增長(zhǎng)（舒芬太尼同增28.63%，氫嗎啡酮同增302.84%）。
    制劑出口2016 年望迎來(lái)拐點(diǎn)，未來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)獲有力支撐。公司自2014 年開(kāi)始大力投入制劑出口業(yè)務(wù)，目前已在宜昌、武漢和非洲馬里建立起符合cGMP 認(rèn)證要求的生產(chǎn)車(chē)間，其中武漢普克軟膠囊生產(chǎn)線已零缺陷通過(guò)美國(guó)FDA 核查，美國(guó)普克2015 年已實(shí)現(xiàn)美國(guó)市場(chǎng)170 多個(gè)品規(guī)上市，實(shí)現(xiàn)約2 億元銷(xiāo)售額, 結(jié)合公司2015 年跟英國(guó)的最大零售商Reckitt Benckiser及CVS 等零售巨頭簽訂長(zhǎng)期獨(dú)家供貨協(xié)議，2016 年隨著合作加深公司OTC 產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)望迎來(lái)拐點(diǎn)。目前已在海外儲(chǔ)備了40 多個(gè)ANDA/NDA項(xiàng)目品種，有望在批準(zhǔn)上市后帶動(dòng)公司海外出口業(yè)務(wù)的全面爆發(fā)。
    湖北省內(nèi)醫(yī)院布局漸成規(guī)模，未來(lái)綜合性醫(yī)療服務(wù)龍頭可期。公司作為湖北省內(nèi)最大的醫(yī)藥上市公司，自2014 年開(kāi)始布局省內(nèi)醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，目前已在省內(nèi)鐘祥市、宜昌市、孝感市等布局11 家醫(yī)院，預(yù)計(jì)隨著公司十三五期間50 家醫(yī)院規(guī)劃的落地，公司將成為省內(nèi)最具影響力的民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)龍頭，結(jié)合在湖北省內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)藥商業(yè)體系提供順暢的商業(yè)盈利途徑，以及參與布局保險(xiǎn)公司涉足商業(yè)健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，我們判斷公司未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。海外出口業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)開(kāi)展不達(dá)預(yù)期。
    首次覆蓋，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司現(xiàn)有醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，海外出口業(yè)務(wù)及湖北省內(nèi)醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期。給予公司2016-2018 年EPS 0.70/0.86/1.04 元預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016 年和2017年P(guān)E 22 和18 倍，參照可比公司估值給予公司2016 年30 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.00 元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。