久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于旅行社業(yè)務(wù)，航食業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定
    15 年，公司旅行社業(yè)務(wù)取得營(yíng)收42.59 億元，增長(zhǎng)61.01%；貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.64 億元，同比增長(zhǎng)54.93%，是推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，其中旅游零售業(yè)務(wù)營(yíng)收29.87 億元，增長(zhǎng)67.42%，占旅行社業(yè)務(wù)比重提升至70.13%，批發(fā)和會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)則分別取得營(yíng)收7.96 億、4.76 億元，同增43.76%和54.84%。配餐業(yè)務(wù)作為存量業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，全年配餐量達(dá)到2616.2 萬(wàn)份，同比增長(zhǎng)2%，航空及鐵路配餐業(yè)務(wù)分別取得營(yíng)收5.33 億及8665.93 萬(wàn)元，同增8.28%及59.11%。綜合來(lái)看，15 年公司毛利率下降0.8pct，與毛利較低的旅行社業(yè)務(wù)占比上升有關(guān)；期間費(fèi)用率下降0.83pct，其中，銷售費(fèi)用率上升0.51pct，與市場(chǎng)開(kāi)拓力度加大有關(guān)，而管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.66/0.68pct。
    航旅一體化分享出境游高增長(zhǎng)紅利，完善布局打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)雖然16 年出境游受多因素影響增長(zhǎng)具有一定不確定性，但中長(zhǎng)期來(lái)看，出境游特別是出國(guó)游依然空間巨大。公司作為民營(yíng)的出境游龍頭企業(yè)，有望持續(xù)分享行業(yè)高增長(zhǎng)。未來(lái)公司將繼續(xù)完善線下門店布局（15 年新開(kāi)門店92 家），并有望通過(guò)與關(guān)聯(lián)公司途牛合作，搭建線上度假自由行業(yè)務(wù)平臺(tái)，提升O2O 水平。
    在特色游領(lǐng)域，公司成立“凱撒郵輪”積極布局郵輪市場(chǎng)，并將借助里約奧運(yùn)深耕體育賽事旅游。同時(shí)，公司與首航重組即將完成，未來(lái)航旅結(jié)合模式同樣令人期待（公司預(yù)計(jì)16 年包機(jī)客流增長(zhǎng)超過(guò)100%）。此外，公司航食及配餐業(yè)務(wù)有望依托集團(tuán)資源，并協(xié)同出境游目的地服務(wù)進(jìn)一步獲得增長(zhǎng)空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    自然災(zāi)害等重大突發(fā)事件；OTA 價(jià)格戰(zhàn)沖擊； 收購(gòu)擴(kuò)張及后續(xù)整合低于預(yù)期。
    全產(chǎn)業(yè)鏈模式優(yōu)勢(shì)顯著，大股東資源優(yōu)勢(shì)明顯，維持“買入”評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS0.33/0.42/0.53 元，對(duì)應(yīng)PE83/65/52 倍。公司出境游全產(chǎn)業(yè)鏈模式及海航系雄厚資源將為公司帶來(lái)持續(xù)看點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。