>> 渤海證券-松芝股份(002454)四季度新能源客車空調(diào)暴增致業(yè)績超預期-160304
| 上傳日期： |
2016/3/7 |
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增持 |
作者： |
鄭連聲 |
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點評：
四季度新能源配套空調(diào)跟隨整車暴漲致全年業(yè)績超預期
公司業(yè)績超預期（四季度業(yè)績大幅回升），明顯超出股權(quán)激勵目標，主要是：①在政策推動下，去年尤其是四季度新能源客車暴漲（根據(jù)機動車出廠合格證統(tǒng)計產(chǎn)量11.23 萬輛），公司高毛利率的新能源客車配套空調(diào)跟隨趨勢大幅增長，訂單供不應求；②公司在軌道交通空調(diào)領域取得突破性進展，取得地鐵、有軌電車、普鐵等多領域訂單。
未來主要看點
1）今年公交出租物流環(huán)衛(wèi)領域仍是政府推廣新能源汽車的重點領域，增長仍主要來自公司配套占比高的省會直轄市市場。因此，我們認為，隨著公司積極開發(fā)電動客車空調(diào)業(yè)務并開拓二三線市場，今明年公司新能源客車配套空調(diào)仍將會保持較快增長。2）公司小車上海工廠搬遷完畢、今年環(huán)境風洞實驗室正式啟用，我們預計未來2-3 年公司乘用車空調(diào)有望進入快速增長期，利潤貢獻占比持續(xù)提升。3）隨著公司積極開發(fā)城軌、普鐵空調(diào)市場，軌交空調(diào)業(yè)務有望持續(xù)突破，成為公司新增長點。4）公司兩期股權(quán)激勵已做完，授予對象為包括高管在內(nèi)的97 人，有利于激發(fā)公司管理層及核心人員的工作積極性。我們推測，公司在積極開發(fā)電動空調(diào)業(yè)務，拓展軌交空調(diào)以及冷藏冷鏈空調(diào)業(yè)務的背景下，未來不排除有圍繞空調(diào)核心零部件進行外延擴張的可能。
調(diào)整盈利預測，維持“增持”評級
綜上分析， 我們調(diào)整盈利預測： 預計公司2015-17 年實現(xiàn)營業(yè)收入30.07/36.52/46.26 億元，同比增長18.98/21.45/26.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.31/3.57/4.40 億元，同比增長19.86/7.75/23.32%，攤薄后EPS 分別為0.78/0.84/1.04 元/股，對應2016 年動態(tài)PE 為17 倍，估值較低，維持“增持”評級。
風險提示：業(yè)務開發(fā)低于預期；新增固定資產(chǎn)折舊壓力。
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