>> 東吳證券-安科生物(300009)-精準(zhǔn)醫(yī)療平臺縱深發(fā)展,內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動業(yè)績增長-160307
| 上傳日期： |
2016/3/8 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
洪陽 |
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生長激素水針品種正在重做生物等效性試驗(yàn)，預(yù)計年內(nèi)可以重新申報生產(chǎn)。干擾素受行業(yè)影響增速放緩，全年收入1.6 億元，同比增長7.02%。公司在干擾素外用劑型和新適應(yīng)癥拓展方面優(yōu)勢明顯，未來有望重回10%以上的增速。注射用重組人HER2 單抗進(jìn)入臨床試驗(yàn)，長效干擾素、長效人生長激素和KGF-2 等品種的臨床試驗(yàn)順利進(jìn)行，未來幾年內(nèi)新品種陸續(xù)上市并將釋放業(yè)績彈性。預(yù)計近年內(nèi)公司生物制品業(yè)務(wù)整體可以維持20%以上的穩(wěn)定增長。
中成藥、化藥穩(wěn)定增長，惠民醫(yī)院及時剝離：余良卿系列中成藥2015 年實(shí)現(xiàn)銷售收入1.45 億，同比增長20.97%。化學(xué)合成藥物受行業(yè)影響，全年銷售收入同比增長11.09%。安科麗、安漱凈等大健康產(chǎn)品的品牌建設(shè)和渠道拓展進(jìn)行了大膽探索并取得部分進(jìn)展。北京惠民中醫(yī)兒童醫(yī)院未能實(shí)現(xiàn)扭虧，公司轉(zhuǎn)讓了持有的惠民醫(yī)院55%股權(quán)。
蘇豪逸明搬遷工作基本完成，并表助推業(yè)績增長：蘇豪逸明的新工廠正在進(jìn)行GMP 認(rèn)證，原有存貨保證產(chǎn)品銷售不受影響。
蘇豪逸明承諾2016 年凈利潤不低于3600 萬，并表后將給公司帶來較大的業(yè)績彈性。蘇豪逸明現(xiàn)有5 個多肽原料藥的GMP證書，比伐盧定、卡貝縮宮素、阿托西班和縮宮素等四個多肽原料藥新品種正在進(jìn)行生產(chǎn)申報工作。公司具有多年的生物制劑生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，更可幫助蘇豪逸明加快多肽制劑的研發(fā)和注冊申報，未來的盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
聯(lián)手博生吉、中德美聯(lián)，精準(zhǔn)醫(yī)療平臺縱深發(fā)展：中德美聯(lián)有望在今年二季度并表，2016 年業(yè)績承諾凈利潤2600 萬。中德美聯(lián)擁有國際領(lǐng)先的DNA 快速檢測技術(shù)，與公安機(jī)關(guān)合作建立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室的模式有望實(shí)現(xiàn)復(fù)制。博生吉公司的CAR-T 細(xì)胞治療技術(shù)被譽(yù)為腫瘤終極療法，公司已將博生吉的股權(quán)比例提高至20%?，F(xiàn)已打造成國內(nèi)領(lǐng)先的“基因測序-單抗藥物-細(xì)胞治療”完整的精準(zhǔn)醫(yī)療平臺。未來仍可能通過外延并購，繼續(xù)在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域縱深發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2016~2018 年凈利潤分別為2.15 億、2.81 億和3.34 億，對應(yīng)EPS 分別為0.53、0.69 和0.82，對應(yīng)PE 分別為51 倍、39 倍和33 倍。公司生物制品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，蘇豪逸明并表帶來明顯的業(yè)績彈性，布局基因檢測和腫瘤免疫治療領(lǐng)域的前景看好。我們維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：藥品招標(biāo)降價；新藥研發(fā)風(fēng)險；收購蘇豪逸明、中德美聯(lián)的內(nèi)部整合管理風(fēng)險；商業(yè)減值風(fēng)險等。
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