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公司在上市后加速了新店建設(shè)和藥店并購(gòu)步伐，全年共新增門店255家，公司門店總數(shù)為1,065家。2015年，公司成立電商事業(yè)群，設(shè)B2C、O2O、CRM等電商事業(yè)部，實(shí)施以O(shè)2O 為主要業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)的“B2C+O2O”雙輪驅(qū)動(dòng)的電商戰(zhàn)略。
    門店擴(kuò)張目標(biāo)明確
    公司采用“自建+收購(gòu)”并重的擴(kuò)張模式，計(jì)劃未來三年內(nèi)新建門店1,000 家，同時(shí)逐步向中、東部其他區(qū)域延伸，完成相當(dāng)于1,000 家門店銷售規(guī)模的并購(gòu)。 此外，公司將加快醫(yī)院周邊的門店的新建和收購(gòu)步伐，以承接未來醫(yī)藥分開帶來的廣闊市場(chǎng)。在醫(yī)藥電商方面，加快發(fā)展B2C 業(yè)務(wù)，重點(diǎn)打造O2O 業(yè)務(wù)，建設(shè)O2O 健康云服務(wù)平臺(tái)，并通過健康管理服務(wù)，促進(jìn)大健康品類的發(fā)展。
    2015 年，公司收購(gòu)門店63 家，完成7 起并購(gòu)，其中5 起下半年完成，南京6 家公司、12 家門店及武漢厚德堂大藥房9 家門店的收購(gòu)將在2016 年完成，考慮到并購(gòu)整合的時(shí)間，這些并購(gòu)的效益將在今年比較充分地體現(xiàn)。2016 年公司外延方面，將進(jìn)一步加快新店布局和門店收購(gòu)。內(nèi)生效益方面，在推廣B2C 業(yè)務(wù)同時(shí)，加快O2O、CRM 項(xiàng)目建設(shè)，實(shí)現(xiàn)線上線下融合增長(zhǎng)；全面推進(jìn)商品精品戰(zhàn)略，建立益豐商品從自有品牌、獨(dú)家品種及廠商共建品種的精品商品群，與同行形成商品壁壘。同時(shí)，通過商品優(yōu)化、非藥創(chuàng)新、電商商品創(chuàng)新，提升商品品類管理能力。
    非藥品類有望維持高速增長(zhǎng)
    從品類來看，公司非藥品類的增速高于藥品。藥品（+26.27%）、保健品（+22.93%）低于平均增速（+27.59%），醫(yī)療器械（+46.91%）以及其他品類（+36.74%）高于平均增速，主要是公司加大了非藥品類、個(gè)人護(hù)理品的引進(jìn)和推廣，同時(shí)不斷推進(jìn)母嬰類產(chǎn)品的銷售，2015 年，公司大健康創(chuàng)新品類增長(zhǎng)率37%。未來非藥品類仍有望維持較高增長(zhǎng)。
    此外，公司醫(yī)保門店625 家，占公司藥店總數(shù)的58.85%。隨著國(guó)家取消醫(yī)保門店的資格審查，實(shí)行協(xié)議管理，有利于公司醫(yī)保占比較低的上海、江蘇等地門店醫(yī)保資格的獲取，提升門店銷售。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    門店拓展情況不及預(yù)期；連鎖門店管理風(fēng)險(xiǎn)等投資建議
    未來六個(gè)月內(nèi)，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)
    公司15 年EPS0.55 元，預(yù)計(jì)公司16 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.74 元，以3 月8 日收盤價(jià)26.82 元計(jì)算，靜態(tài)、動(dòng)態(tài)市盈率分別為48.78 倍、36.42倍。醫(yī)藥商業(yè)上市公司15 年、16 年市盈率中值分別為47.70 倍和26.07倍。公司動(dòng)態(tài)市盈率高于行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為，公司門店擴(kuò)張能夠支撐銷售額的快速提升，同時(shí)精細(xì)化管理及商品精品戰(zhàn)略有望維持現(xiàn)有毛利率水平，我們看好公司未來一段時(shí)期的發(fā)展，給予“未來六個(gè)月，謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。