>> 中信證券-司爾特（002538）2015年年報點評-業(yè)績增速創(chuàng)新高，向全國龍頭穩(wěn)步邁進(jìn)-160310
| 上傳日期： |
2016/3/10 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉，韓益平 |
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業(yè)績增長受益于：公司年產(chǎn)20 萬噸粉狀磷酸一銨與4 萬噸硫酸鉀技術(shù)改造等項目建成投產(chǎn)，生產(chǎn)規(guī)模得以擴(kuò)大；公司高濃磷復(fù)肥、測土配方專用肥及水溶肥等主營產(chǎn)品銷量進(jìn)一步增加。
產(chǎn)能擴(kuò)張步伐加緊，“一國三州”外再設(shè)江西新工廠。公司深刻把握復(fù)合肥市場“資源為王、規(guī)模取勝”的產(chǎn)業(yè)要義，持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能、加速完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。寧國汪溪園區(qū)年產(chǎn)20 萬噸磷酸一銨技改項目、年產(chǎn)4 萬噸硫酸鉀技改項目和水溶肥項目已于2015 年建成投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、著力公司均衡發(fā)展；亳州90 萬噸新型復(fù)合肥、宣州90 萬噸新型復(fù)合肥和25萬噸硫鐵礦制硫酸項目正加緊建設(shè)，產(chǎn)品著眼市場需求、產(chǎn)能釋放不成困難；公司增資貴州路發(fā)20%股權(quán)事宜順利完成、路發(fā)明泥灣與永溫兩處富磷礦開采順利，馬尾山硫鐵礦已具備生產(chǎn)條件、完全具備開采硫鐵礦與高嶺土38 萬噸/年生產(chǎn)能力。司爾特“一國三州”復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)格局已現(xiàn)，伴隨西南市場快速打開、全國網(wǎng)點加緊覆蓋，目前投資3 億元在江西吉安再上40 萬噸復(fù)合肥項目，產(chǎn)品上量動能十足。我們相信，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局在未來料將持續(xù)優(yōu)化，支撐公司業(yè)績增長。
公司營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)發(fā)力，測土配肥助推轉(zhuǎn)型升級。公司以配肥示范向全國擴(kuò)增網(wǎng)點、以測土配肥農(nóng)化服務(wù)拉動營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，積極在全國多個市場優(yōu)勢區(qū)位布置生產(chǎn)基地、配合網(wǎng)點穩(wěn)步推進(jìn)。以亳州90 萬噸復(fù)合肥生產(chǎn)基地為例，項目建成后將夯實安徽、湖南和江西復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)中心地位，并將與山東、江蘇、河南現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò)快速對接，釋放產(chǎn)能可直接轉(zhuǎn)為有效產(chǎn)量。此外，公司加緊搭建農(nóng)資電商平臺、實現(xiàn)O2O 電子商務(wù)與傳統(tǒng)銷售融合。2015 年度公司與10080 家經(jīng)銷商簽訂了銷售服務(wù)站配送協(xié)議，“互聯(lián)網(wǎng)+”線上線下聯(lián)動有望打開農(nóng)資服務(wù)新藍(lán)海、有效助推公司轉(zhuǎn)型升級。
風(fēng)險提示。國內(nèi)外因天氣等自然災(zāi)害導(dǎo)致用肥量銳減；項目進(jìn)展低于預(yù)期；銷售增速未達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們維持預(yù)測公司2016/2017 年實現(xiàn)凈利潤5.2/7.6 億元，EPS 為0.88/1.28 元，維持目標(biāo)價20 元，維持“買入”評級。
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