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業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受益于：公司年產(chǎn)20 萬(wàn)噸粉狀磷酸一銨技改等項(xiàng)目建設(shè)完成并實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，生產(chǎn)規(guī)模得以擴(kuò)大；公司各主要產(chǎn)品銷量進(jìn)一步增加。
    公司產(chǎn)銷布局合理，區(qū)域霸主向全國(guó)龍頭邁進(jìn)。公司以配肥示范向全國(guó)擴(kuò)增網(wǎng)點(diǎn)、以測(cè)土配肥農(nóng)化服務(wù)拉動(dòng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，并積極在全國(guó)多個(gè)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)區(qū)位布置生產(chǎn)基地、配合網(wǎng)點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。以亳州90 萬(wàn)噸復(fù)合肥生產(chǎn)基地為例，項(xiàng)目建成后將與山東、江蘇、河南現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò)對(duì)接，釋放產(chǎn)能可直接轉(zhuǎn)為有效產(chǎn)量，合力拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)向上。我們認(rèn)為，公司穩(wěn)固本地市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)加速占位新區(qū)域市場(chǎng)與新肥料藍(lán)海，產(chǎn)銷布局合理、著力打通微笑曲線、凈利潤(rùn)增速大概率維持高位，“新網(wǎng)點(diǎn)+新基地”將助力公司由區(qū)域霸主轉(zhuǎn)身全國(guó)龍頭。
    公司著力向上游戰(zhàn)略延伸、持續(xù)完善全產(chǎn)業(yè)鏈條。2015 年公司產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)夯實(shí)，宣城35 萬(wàn)噸/年硫鐵礦竣工、貴州路發(fā)磷礦項(xiàng)目投產(chǎn)。2015 年底，公司前期收購(gòu)宣城馬尾山硫鐵礦采選一期工程順利竣工驗(yàn)收，完全具備開(kāi)采硫鐵礦、高嶺土38 萬(wàn)噸/年及處理硫鐵礦原礦35 萬(wàn)噸/年的生產(chǎn)能力；2015 年內(nèi)，公司增資持有貴州路發(fā)20%股權(quán)事項(xiàng)進(jìn)展得力，路發(fā)明泥灣與永溫兩處富磷礦開(kāi)采順利，一銨（25 萬(wàn)噸/年）、二銨（25 萬(wàn)噸/年）與磷石膏建材（60 萬(wàn)噸/年）相繼投產(chǎn)，西南區(qū)域市場(chǎng)逐步打開(kāi)、市場(chǎng)放量顯著。司爾特在肥料上游產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局中攻城拔寨、捷報(bào)頻傳，公司礦肥一體化大局初現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)龍頭有望再度強(qiáng)勢(shì)起飛。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)內(nèi)外因天氣等自然災(zāi)害導(dǎo)致用肥量銳減；項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；銷售增速未達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持預(yù)測(cè)公司2016/2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.2/7.6 億元，EPS 為0.88/1.28 元，維持目標(biāo)價(jià)20 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。