>> 中信證券-司爾特（002538） 2015年中報點評-業(yè)績增長超預(yù)期，向全國龍頭穩(wěn)步邁進-150819
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉，張樨樨 |
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這受益于公司擴產(chǎn)、銷量提升以及成本控制。同時，伴隨新產(chǎn)能釋放及銷量擴張，公司2015 年1-9 月歸屬上市公司股東凈利潤預(yù)計同比增加70%-100%。
合理布局產(chǎn)銷，由區(qū)域龍頭向全國龍頭邁進。公司不斷強化以測土配肥農(nóng)化服務(wù)拉動的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，通過配肥實驗示范的方式向全國區(qū)域擴大網(wǎng)點，同時公司積極在優(yōu)勢區(qū)位布置生產(chǎn)基地，配合網(wǎng)點穩(wěn)步推進。以亳州項目為例，項目建成后將與山東、江蘇、河南現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò)對接，釋放產(chǎn)能可直接轉(zhuǎn)為有效產(chǎn)量。我們認為公司在穩(wěn)固本土市場優(yōu)勢地位的同時多方占位開辟新市場加大業(yè)績增速，正在快速向全國龍頭邁進。
受益農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型，公司率先進入新型肥料藍海。伴隨國內(nèi)土地規(guī)?；约胺N植結(jié)構(gòu)調(diào)整，新產(chǎn)品迎來爆發(fā)式增長機會。司爾特長期注重新產(chǎn)品研發(fā)，目前擁有專利58 項（其中年內(nèi)獲得10 項），并已經(jīng)在水溶肥等新型肥料領(lǐng)域布局且形成銷售，其水溶肥項目已經(jīng)建成投產(chǎn)，公司率先進入新型肥料藍海，并有望為公司下半年業(yè)績帶來利好。
完善產(chǎn)業(yè)鏈條，路發(fā)股權(quán)收購整合進展順利。公司以3.96 億增資路發(fā)，持有20%股權(quán)。此舉將完善司爾特在上游鏈條的完整性，獲得磷礦富礦的探礦權(quán)和采礦權(quán)，并直接擁有一銨二銨產(chǎn)能。此舉在今年還有望直接帶來業(yè)績貢獻，路發(fā)及原股東共同并連帶地承諾2015 年1 月1 日至2015年12 月31 日期間合并報表口徑的凈利潤不低于1 億元。
電商穩(wěn)步推進，大數(shù)據(jù)配方管理是公司特色。公司電商項目目前穩(wěn)步推進，基于公司測土配方大數(shù)據(jù)是司爾特電商有別于其他電商的特色所在，項目將建立區(qū)域測土配方施肥查詢系統(tǒng)，為經(jīng)營主體提供區(qū)域施肥、精準(zhǔn)施肥解決方案；同時公司已與10080 家經(jīng)銷商簽訂了司爾特農(nóng)資電商線下物流配送暨銷售服務(wù)站合作協(xié)議，為電商平臺推廣做好預(yù)熱。
風(fēng)險因素：國內(nèi)外因天氣等自然災(zāi)害導(dǎo)致用肥量銳減。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持預(yù)測公司2015/2016/2017 年實現(xiàn)凈利潤2.9/5.2/7.6 億元，EPS 為0.49/0.88/1.28 元，維持目標(biāo)價20 元，維持“買入”評級。
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