>> 中信證券-司爾特（002538）重大事項點評-產(chǎn)銷持續(xù)擴張業(yè)績增長超預(yù)期，非公開發(fā)行推薦經(jīng)營持續(xù)向好-150728
| 上傳日期： |
2015/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉，張樨樨 |
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對此我們評論如下。
評論：
2015 年上半年營業(yè)收入同比增長47.88%，歸屬上市公司股東凈利潤同比增長67.11%，超市場預(yù)期。2015 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.00億元，同比增長47.88%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.18 億元，同比+67.11%，營業(yè)收入和凈利潤增速均創(chuàng)三年新高，超市場預(yù)期。公司2015 年上半年業(yè)績大幅增長受益于公司擴產(chǎn)、銷量提升以及成本控制。
非公開發(fā)行獲批募資，復(fù)合肥產(chǎn)能擴張、電子商務(wù)業(yè)務(wù)推動經(jīng)營持續(xù)向好。
公司此次非公開發(fā)行不超過150,936,200 股，所募資金將用于亳州90 萬噸項目及電商業(yè)務(wù)拓展。新項目建成后公司產(chǎn)能將翻番，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步豐富，同時電商新模式推廣將推動公司營銷服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)型升級，使公司由區(qū)域復(fù)合肥龍頭向全國服務(wù)型農(nóng)資企業(yè)轉(zhuǎn)型，推動經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好。
新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，多基地推動業(yè)績持續(xù)向上。上游降成本、下游推毛利，公司打造產(chǎn)業(yè)微笑曲線的同時，積極推進多基地全國布局，致力于由區(qū)域龍頭轉(zhuǎn)身國內(nèi)龍頭。包括亳州項目在內(nèi)的多基地有望陸續(xù)建成投產(chǎn)，預(yù)計2015 年將有20 萬噸磷酸一銨、80 萬噸復(fù)合肥、10 萬噸水溶肥及4 萬噸硫酸鉀投產(chǎn)，多地產(chǎn)能覆蓋面持續(xù)放大。產(chǎn)能釋放后將與公司現(xiàn)有的全國網(wǎng)絡(luò)形成全力，快速推動公司業(yè)績持續(xù)向上。
參股路發(fā)，進一步鞏固磷肥業(yè)務(wù)優(yōu)勢。公司近期擬3.96 億增資路發(fā)，持有20%股權(quán)。路發(fā)集團目前擁有明泥灣4.5602 平方公里的磷礦采礦權(quán)和永溫8.39 平方公里的磷礦探礦權(quán)，并擁有一銨、二銨各25 萬噸/年、磷石膏建材60 萬噸/年產(chǎn)能。兩者強強聯(lián)合形成復(fù)合強化效應(yīng)，有利雙方業(yè)績共同提升，司爾特磷肥業(yè)務(wù)得到進一步鞏固。同時磷肥景氣度自去年下半年以來持續(xù)回升并高位企穩(wěn)，有望持續(xù)推動司爾特下半年業(yè)績高增長。
風險因素：公司新產(chǎn)能投產(chǎn)未達預(yù)期，銷售未達預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。考慮到磷酸一銨產(chǎn)品價格持續(xù)上行，公司復(fù)合肥產(chǎn)能投產(chǎn)，以及對貴州路發(fā)20%的股權(quán)收購，預(yù)計公司2015-2018年業(yè)績復(fù)合增速將達到50%以上，我們持續(xù)長期看好，維持預(yù)測公司2015/2016/2017 年實現(xiàn)凈利潤2.9/5.2/7.6 億元，EPS 為0.49/0.88/1.28元，維持目標價20 元，維持“買入”評級。
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