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    投資要點(diǎn)：
    [維Ta持bl增e_持Su評(píng)mm級(jí)a，ry維] 持目標(biāo)價(jià) 21.12元。我們看好公司受益于磷肥景氣度的上升以及產(chǎn)業(yè)鏈的延伸帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的提高。由于磷肥價(jià)格的上升和公司進(jìn)軍磷礦石帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊?，我們上調(diào)公司2015-2017 年EPS 為0.47（+0.03）元、0.84 元（+0.26）、1.20（+0.42）元，鑒于近來(lái)A 股整體估值水平出現(xiàn)大幅波動(dòng)，我們維持公司目標(biāo)價(jià)21.12 元不變，對(duì)應(yīng)2015 年25 倍PE，低于同比公司平均估值。
    磷肥景氣度上升確立，公司業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@。受益于印度等國(guó)家進(jìn)口需求的快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)磷肥需求明顯好轉(zhuǎn)。目前磷酸一銨的開工率已經(jīng)超過(guò)8成，磷酸二銨的開工率達(dá)到了9 成，均處于歷史的較高位。8、9 月份是農(nóng)產(chǎn)品秋季用肥的備肥期，目前行業(yè)供應(yīng)已經(jīng)呈緊張態(tài)勢(shì)，磷肥廠家的庫(kù)存極低，進(jìn)一步漲價(jià)是大概率事件。公司目前具備90 萬(wàn)噸磷酸一銨產(chǎn)能，未來(lái)產(chǎn)能仍在擴(kuò)張中，磷肥價(jià)格上漲將顯著增厚業(yè)績(jī)。
    增資路發(fā)進(jìn)入磷礦石產(chǎn)業(yè)鏈提高公司競(jìng)爭(zhēng)力。公司公告以現(xiàn)金3.96 億持有貴州路發(fā)20%股權(quán)，在滿足協(xié)議規(guī)定的條件下公司后續(xù)有權(quán)繼續(xù)收購(gòu)，完成后持有路發(fā)比例不低于55%。貴州路發(fā)是公司最大的磷礦石供應(yīng)商，其礦區(qū)屬于我國(guó)高品位優(yōu)質(zhì)磷礦富礦區(qū)，其中僅永溫磷礦的磷礦石儲(chǔ)量不低于1 億噸，品位在30%以上。公司收購(gòu)磷礦石企業(yè)一方面增強(qiáng)公司盈利（路發(fā)承諾2015 年凈利潤(rùn)不低于1 億元），另一方面可以保證原材料供應(yīng)并且受益于未來(lái)磷礦石的價(jià)格上漲，相對(duì)于同行競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提高。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1. 磷肥需求不及預(yù)期; 2.競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品盈利能力下降