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預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.44、0.58、0.78 元，增速為79%、33%、35%。鑒于公司未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到48%，給予公司2015 年業(yè)績(jī)48 倍PE 估值，高于行業(yè)可比公司平均估值，目標(biāo)價(jià)21.12 元。
    復(fù)合肥市場(chǎng)市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大。由于環(huán)保加嚴(yán)和資金鏈緊張等問(wèn)題，未來(lái)兩三年大量中小復(fù)合肥企業(yè)將退出市場(chǎng)，行業(yè)集中度不斷提高。公司適時(shí)在亳州建立90 萬(wàn)噸復(fù)合肥新增產(chǎn)能，依托于亳州靠近用戶的交通便利和公司已有的市場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì)以及農(nóng)資電商的建設(shè)，公司銷量將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)到2017 年國(guó)內(nèi)復(fù)合肥施用量達(dá)到2610 萬(wàn)噸，公司的市場(chǎng)份額有望超過(guò)8%。
    產(chǎn)業(yè)鏈一體化加速，成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。公司依托硫鐵礦資源，具備硫酸、磷酸和磷酸一銨的生產(chǎn)能力。2015 年4 月19 日公司公告參股貴州路發(fā)（擁有高品位優(yōu)質(zhì)磷礦和磷酸二銨，和公司協(xié)同效應(yīng)明顯）20%的股權(quán)。磷礦由于環(huán)保和安全問(wèn)題，部分中小企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)關(guān)停，資源類企業(yè)未來(lái)供給收縮，有較強(qiáng)的漲價(jià)預(yù)期。產(chǎn)業(yè)鏈一體化是公司相較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手最大的特征，本次加大向磷礦石布局，可以有效降低原材料成本和保障原材料的供給，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下滑; “O2O”電商平臺(tái)效益不及預(yù)期