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本次公司擬以3.96億增資路發(fā)，持有其20%股權(quán)。本次參股路發(fā)，是公司繼收購(gòu)宣城馬尾山硫鐵礦后入主上游的又一力作。路發(fā)集團(tuán)目前擁有明泥灣4.5602平方公里的磷礦采礦權(quán)和永溫8.39平方公里的磷礦探礦權(quán)，并擁有一銨、二銨各25萬噸/年、磷石膏建材60萬噸/年的產(chǎn)能。此次與路發(fā)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合不僅能為司爾特帶來優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)、磷肥產(chǎn)能的保障，也為其強(qiáng)化西南區(qū)域市場(chǎng)渠道作好鋪墊；同時(shí)，作為運(yùn)營(yíng)、生產(chǎn)、管理的上市企業(yè)，司爾特的加入將有效推進(jìn)路發(fā)的管理提供與市場(chǎng)放量，形成復(fù)合強(qiáng)化效應(yīng)，有利雙方業(yè)績(jī)共同提升。 持續(xù)獲取專利筑高技術(shù)壁壘，不僅"壕"，而且"好"。近期司爾特在技術(shù)方面有頗多成果入賬。5月29日，公司發(fā)布公告宣布獲得發(fā)明專利3項(xiàng)，包括兩項(xiàng)配方肥和一項(xiàng)生物質(zhì)炭基復(fù)合肥料及其制備方法；7月10日，公司再獲發(fā)明專利3項(xiàng)，包括兩項(xiàng)配方肥和一項(xiàng)土壤改良型緩釋肥。司爾特在配方肥等新型肥料專利壁壘再添一磚，彰顯公司作為"好"企業(yè)的本質(zhì)，公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中將具備更先進(jìn)、完善的產(chǎn)品布局，從而有望獲取相對(duì)高毛利。 產(chǎn)能陸續(xù)釋放，多基地推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)向上。上游降成本、下游推毛利，公司打造產(chǎn)業(yè)微笑曲線的同時(shí)，積極推進(jìn)多基地全國(guó)布局，將由區(qū)域龍頭轉(zhuǎn)身國(guó)內(nèi)龍頭。近期公司多基地將陸續(xù)建成，預(yù)計(jì)2015年將有20萬噸磷酸一銨、80萬噸復(fù)合肥、10萬噸水溶肥及4萬噸硫酸鉀投產(chǎn)，多地產(chǎn)能覆蓋面持續(xù)放大。產(chǎn)能釋放后將與公司現(xiàn)有的全國(guó)網(wǎng)絡(luò)形成全力，快速推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)向上。 風(fēng)險(xiǎn)因素：公司新產(chǎn)能投產(chǎn)未達(dá)預(yù)期，銷售未達(dá)預(yù)期等。 盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到磷酸一銨產(chǎn)品價(jià)格中樞持續(xù)上行，公司復(fù)合肥產(chǎn)能投產(chǎn)，以及對(duì)貴州路發(fā)20%的股權(quán)收購(gòu)，預(yù)計(jì)公司2015-2018年業(yè)績(jī)復(fù)合增速將達(dá)到50%以上，我們持續(xù)長(zhǎng)期看好，預(yù)計(jì)公司2015/2016/2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.9/5.2/7.6億元，EPS為0.49/0.88/1.28元，維持目標(biāo)價(jià)20元，維持"買入"評(píng)級(jí)。