>> 華鑫證券-天神娛樂（002354）快速擴(kuò)張初顯成效，產(chǎn)業(yè)布局謀算未來-160310
| 上傳日期： |
2016/3/11 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
于芳 |
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并表子公司業(yè)績亮眼，公司營收大幅上升：2015年公司營業(yè)收入同比大幅上升97.85%，子公司為愛普的良好業(yè)績?yōu)樯鲜泄矩暙I(xiàn)了4.52億元的營業(yè)收入，占比達(dá)到48.08%。此外公司手游業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，較同期增長244.69%?？紤]到并表子公司并未合并全年業(yè)績，2016年公司營收水平或?qū)⒏弦慌_階。公司毛利率為68.69%較去年有所下降，主要由于公司各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)占比發(fā)生變化。由于并表子公司的產(chǎn)品由發(fā)行商負(fù)責(zé)推廣，加之已上線游戲推廣費(fèi)用的降低，公司的銷售費(fèi)用得以減少。受益于此，公司的期間費(fèi)用率較上一年下降了6.67個百分點(diǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的盈利水平。
快速擴(kuò)張效果初顯，上下游布局趨完善：2015年，公司完成對雷尚科技和妙趣橫生的并購。雷尚科技的《坦克風(fēng)云》與妙趣橫生的《十萬個冷笑話》都堪稱現(xiàn)象級的手游產(chǎn)品，月流水保持在千萬級別。公司并購Avazu Inc.，擁有了自己的移動互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺。加上年初已收購?fù)瓿傻臑閻燮眨疽呀?jīng)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游完成了初步布局，且具備較強(qiáng)的競爭力。通過將上下游布局的整合完善，公司的盈利水平有望得到進(jìn)一步提升。
收購儒意影業(yè)，促進(jìn)影游聯(lián)動：2015年9月，通過成立并購基金收購了儒意影業(yè)49%的股份，儒意影業(yè)曾策劃出品過如《致我們終將逝去的青春》、《瑯琊榜》、《羋月傳》等優(yōu)秀作品，2016年還將推出《夏有喬木 雅望天堂》、《致青春2》等多部精品影視劇。通過投資儒意影業(yè)，公司將切入影視劇制作，創(chuàng)造新的業(yè)績增長點(diǎn)，也將促進(jìn)影游聯(lián)動，推進(jìn)公司泛娛樂布局。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2016-2018年EPS將分別達(dá)到2.14元、2.73元和3.21元，按照其2016年2月2日停牌前收盤價79.07元進(jìn)行計算，對應(yīng)2016-2018年動態(tài)PE分別為36.9倍、29倍和24.63倍，具有一定的估值優(yōu)勢，考慮到公司未來的發(fā)展前景，首次給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）重組事項(xiàng)失?。唬?）游戲業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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