>> 國泰君安-江鈴汽車(000550)-更新需求的最佳受益標(biāo)的-160314
| 上傳日期： |
2016/3/14 |
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作者： |
王炎學(xué) |
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結(jié)合A 股相關(guān)公司估值，給予其2016 年11 倍PE，目標(biāo)價33 元。
與市場普遍認(rèn)識不同，我們認(rèn)為公司的增長動力主要來自汽車更新需求的加速釋放。隨著汽車保有量大幅增長，新增需求占比越來越小，汽車行業(yè)進(jìn)入存量更新需求占主導(dǎo)的二次購車階段，公司的技術(shù)優(yōu)勢在國三升級國四時就得到很好的體現(xiàn)，市場占有率大幅上升。隨著商用車領(lǐng)域的消費(fèi)更新升級，及國五、國六標(biāo)準(zhǔn)的實施，預(yù)計公司產(chǎn)品單價、毛利率及市場占有率均持續(xù)上升。
皮卡解除限行開始試點(diǎn)，福特SUV、MPV、物流車和皮卡等新車型為未來三年提供較高的確定性增長。①限行與高稅費(fèi)是限制我國皮卡消費(fèi)的重要原因，自2016 年4 月開始，皮卡解除進(jìn)城限制將在多省進(jìn)行試點(diǎn)，皮卡銷量有望出現(xiàn)井噴式增長。②根據(jù)我們測算，預(yù)計撼路者SUV 單月銷量達(dá)到1000 臺以上，可帶動公司2016 年凈利潤增長15%以上。MPV、新全順等新車型為2017 年-2018 年業(yè)績增長提供保障。
催化劑：皮卡銷量大幅增長，撼路者銷量爬坡，穩(wěn)增長政策出臺風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑超預(yù)期，油耗積分強(qiáng)制管理政策出臺
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