>> 安信證券-天壇生物(600161)-血制品龍頭王者歸來-160315
| 上傳日期： |
2016/3/17 |
大小： |
299KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳永強(qiáng) |
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新天壇在運營機(jī)制方面也將有較多創(chuàng)新舉措。如果方案順利實施，公司將注入400 多噸血漿資源，成為我國血制品行業(yè)的新龍頭，以及世界千噸血漿企業(yè)俱樂部的第一位中國成員。
■千噸血漿俱樂部的出現(xiàn)，預(yù)示著行業(yè)競爭格局的固化：按照目前的發(fā)展軌跡，可以預(yù)見，3-5 年后我國千噸血漿企業(yè)俱樂部成員將主要有天壇、萊士、泰邦、華蘭以及ST 生化，該順序也代表著血漿資源占有量的大小。血制品產(chǎn)業(yè)未來必然走向規(guī)模性寡頭壟斷的競爭格局，而行業(yè)整合者也許就是這5 家企業(yè)。我們預(yù)計未來隨著白蛋白價格的下跌，千噸血漿俱樂部成員將展開狩獵行動，開啟行業(yè)大整合的序幕。
■市值低估，存在較大修復(fù)空間：整合后上市公司權(quán)益血漿在700 噸左右，對應(yīng)當(dāng)前不到150 億的市值，被顯著低估，存在較大修復(fù)空間。
公司權(quán)益血漿量與華蘭生物相當(dāng)，短期可進(jìn)行對標(biāo)。雖然公司利潤率暫時落后，但是漿站開拓能力將顯著強(qiáng)于華蘭；重組完成后，天壇旗下將擁有蓉生、上海所、武漢所、蘭州所、貴州中泰5 個血制品牌照以及44 個漿站，內(nèi)生挖潛三年內(nèi)漿量有望超過1500 噸。在資產(chǎn)臵換最終對價合理的前提下，公司市值突破250 億元將是大概率事件。
■投資建議：我們預(yù)計公司2015-17 年收入分別為17.96、17.92 及18.25 億元，凈利潤分別為0.09、0.61 及0.87 億元；給予買入-A 的投資評級，考慮到兩年后的重組預(yù)期，未來12 個月目標(biāo)價為49 元。
■風(fēng)險提示：重組方案落地進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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