久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

買入評(píng)級(jí)！
    投資收益率五年來(lái)新高，出現(xiàn)利差損的可能性極低。1）中國(guó)平安資產(chǎn)配置注重安全性、收益性、流動(dòng)性，較高的收益率水平歸因于公司科學(xué)配置投資。公司的固收類投資主要有兩大類，一是債券，包括國(guó)債、金融債、企業(yè)債（債券收益率約為4.5%）；二是債權(quán)投資計(jì)劃、信托投資計(jì)劃（平均收益率約6.3%，安全性較高，存量2500 億左右）。目前配置水平收益風(fēng)險(xiǎn)較為平衡。2）中國(guó)平安投資遵守“三多”策略：多資產(chǎn)（在保監(jiān)會(huì)允許的投資范圍內(nèi)）、多方法（股權(quán)、債權(quán)、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、夾層債、抵押股權(quán)等）、多能力（運(yùn)用好平安以外的投資能力）。3）負(fù)債端產(chǎn)品占比最高的為分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)（約60%），這部分產(chǎn)品保證利率在2%左右，對(duì)利率不敏感；傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品保證利率大多是2.5%。預(yù)計(jì)即使長(zhǎng)期投資收益率1.5%以下，新業(yè)務(wù)仍然不會(huì)虧損，因此風(fēng)險(xiǎn)是可控的。預(yù)計(jì)中國(guó)平安未來(lái)將拉長(zhǎng)產(chǎn)品久期，提高產(chǎn)品保障成分，以抵御利率下行風(fēng)險(xiǎn)。
    預(yù)計(jì)2016 年和2017 年保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金基準(zhǔn)收益率曲線下降較快，對(duì)于公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)有較大壓力。2015 年精算假設(shè)調(diào)整導(dǎo)致稅前利潤(rùn)減少230 億元，調(diào)整主要依據(jù)償二代要求下調(diào)了流動(dòng)性溢價(jià)，同時(shí)750 天收益率曲線下行也有影響。
    2015 年報(bào)披露了敏感性測(cè)試結(jié)果，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率下調(diào)10bp，將增加67 億的準(zhǔn)備金，同時(shí)減少稅前利潤(rùn)67 億。2016 年和2017 年收益率曲線仍將持續(xù)下降，且降幅顯著擴(kuò)大。公司將積極應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)合同基準(zhǔn)收益率曲線下行的負(fù)面影響，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能不錯(cuò)，可以抵御一定的利率下行風(fēng)險(xiǎn)。
    償二代對(duì)公司EV 的影響偏正面。償二代對(duì)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、風(fēng)控都有影響。償二代是以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的，與公司的盈利能力有關(guān)，因此預(yù)計(jì)對(duì)中國(guó)平安有利。精算師協(xié)會(huì)正在討論償二代下EV 計(jì)算，目前還沒(méi)有定稿，2016 年應(yīng)該會(huì)披露?？紤]保障型業(yè)務(wù)的資本要求下降，利潤(rùn)釋放提前，預(yù)計(jì)償二代會(huì)提升公司新業(yè)務(wù)價(jià)值。
    車險(xiǎn)盈利水平預(yù)計(jì)仍將好于同業(yè)。2015 年車險(xiǎn)費(fèi)改在6 個(gè)試點(diǎn)城市開(kāi)展，公司仍維持穩(wěn)定的綜合成本率。費(fèi)用率有所上升，但賠付率有較好表現(xiàn),相互抵消,費(fèi)用率整體維持較好水平。公司擁有領(lǐng)先的風(fēng)險(xiǎn)控制能力、成本管理和理賠服務(wù)優(yōu)勢(shì),車險(xiǎn)品牌獲得客戶的信任,公司有信心通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)篩選維持較好的承保能力。
    信托業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。信托產(chǎn)品主要有三大類信托，投資、融資、事務(wù)。
    平安信托主動(dòng)降低融資類信托的占比，房地產(chǎn)融資類信托的占比逐漸減少。事務(wù)類信托主要是面向合格的機(jī)構(gòu)投資者和同業(yè)，公司本身不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
    維持“買入”投資評(píng)級(jí)。平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)領(lǐng)先同業(yè)，產(chǎn)險(xiǎn)盈利領(lǐng)先同業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)計(jì)16~17 年EPS 分別為3.21 和3.73 元。目前公司16年P(guān)EV 不足1 倍，估值處于歷史低位，繼續(xù)推薦。維持中國(guó)平安 “買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2016 年估值將逐漸恢復(fù)到1.5 倍內(nèi)含價(jià)值倍數(shù)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)51.75 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)下跌導(dǎo)致業(yè)績(jī)估值雙重壓力。