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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)40.8 元。2016-2018 年EPS 盈利預(yù)測(cè)3.41/3.91/4.61 元（原3.93/5.38 元，基于投資收益率下行預(yù)期下調(diào)）。
    公司2015 年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)542.03 億元，同比增長(zhǎng)38.0%，主要由于2015 年股市行情較好帶來(lái)保險(xiǎn)板塊和資產(chǎn)管理板塊業(yè)績(jī)高增。歸屬于母公司股東權(quán)益3342.48 億元，較2014 年末增長(zhǎng)15.4%。
    核心金融業(yè)務(wù)中產(chǎn)、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)一如既往表現(xiàn)優(yōu)異，其他板塊經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。
    1）個(gè)險(xiǎn)新單強(qiáng)勁增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)一年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速40.4%，創(chuàng)近年來(lái)新高。
    2016 年產(chǎn)品策略未發(fā)生變化，且客戶和人力儲(chǔ)備充分，2016 年保費(fèi)仍將高增長(zhǎng)。2）產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量、增速具優(yōu)。保證保險(xiǎn)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整同比下降11.5%，而車險(xiǎn)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。公司綜合成本率95.6%，仍在低位。
    預(yù)計(jì)2016 年保費(fèi)增速平穩(wěn)，綜合成本率可能會(huì)由于保證保險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整小幅上升。3）優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，凈投資收益率和總投資收益率分別達(dá)到5.8%和7.8%。預(yù)計(jì)2016 年投資收益率將下行。4）其他核心金融板塊業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。銀行吸收存款增速同業(yè)領(lǐng)先，凈息差提高20 個(gè)基點(diǎn)；信托業(yè)務(wù)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型，融資類信托規(guī)模下降7.6%，房地產(chǎn)類融資信托下降13.9%；證券業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)增速168.2%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型成績(jī)突出，2015 全年新增客戶數(shù)超過(guò)歷史存量客戶的2 倍。
    互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新及交叉銷售領(lǐng)先行業(yè)，互金有望為公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。截至2015 年末，公司互聯(lián)網(wǎng)用戶總量約2.42 億，較年初增長(zhǎng)75.9%，移動(dòng)端累計(jì)用戶1.07 億，用戶在核心金融公司和互聯(lián)網(wǎng)金融公司間的遷徙超過(guò)千萬(wàn)人次。陸金所活躍投資用戶數(shù)增長(zhǎng)近10 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅回調(diào)。