>> 海通證券-再升科技(603601)公司跟蹤報告：潔凈、高效節(jié)能領域的高增長龍頭-160316
| 上傳日期： |
2016/3/17 |
大小： |
283KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邱友鋒，錢佳佳 |
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公司已公告增發(fā)投向微纖維玻璃棉的擴產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能增至目前的5 倍左右。
玻纖濾紙方面，公司將繼續(xù)鞏固其在高效工業(yè)過濾市場上的優(yōu)勢地位，同時謀求向民用空間空氣過濾應用延伸（玻纖濾紙可用于家用空氣凈化器、住宅/商業(yè)及工業(yè)暖通系統(tǒng)等）。
VIP 芯材憑借與松下的緊密合作放量可期；同時松下較強的渠道資源疊加公司干法工藝下的成本優(yōu)勢，芯材向國內(nèi)其他冰箱品牌推廣前景明朗；此外，VIP 芯材及衍生品在建筑保溫、冷鏈冷藏等產(chǎn)業(yè)亦有廣泛應用空間。
行業(yè)有壁壘，公司掌握棉及高效濾紙2 大核心環(huán)節(jié)、拓展能動性高。微玻璃纖維應用中纖維均勻性、韌性等指標的實現(xiàn)需要貫穿上下游的優(yōu)異質量控制：低質棉可用在某些應用領域（如VIP 芯材），但對纖維粗細均勻度要求較高的制品（如玻纖濾紙）只能用高品質的棉來生產(chǎn)。
公司棉的品質國內(nèi)居前，小棉廠退出，行業(yè)供應趨緊：上游棉的生產(chǎn)中公司配方及工藝技術領先、有規(guī)?；疤烊粴赓Y源優(yōu)勢；小棉廠棉的質量普遍不高，近幾年持續(xù)在退出市場。
高效濾紙下游采購粘性較高，公司中低效濾材拓展順利可期。下游空氣過濾器廠商同時采購高效及中低效濾材，過濾器廠商更換高效濾紙供應商操作空間?。ü炭蛇x擇數(shù)量有限、公司是國內(nèi)最大），公司推廣中低效濾材對客戶有一站式采購的吸引力，預計突破難度較小。
公司成為國內(nèi)纖維多元化應用龍頭前景明朗。
公司通過持續(xù)的技術研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)一體化及資源布局保障了其產(chǎn)品性價比優(yōu)勢，已成為國內(nèi)微玻璃纖維應用龍頭。
纖維應用各細分領域增長平穩(wěn)，龍頭為求成長必選自身技術研發(fā)與收購外延并重、不局限于自身已有纖維應用領域的持續(xù)多元化之路：公司已公告與東華大學簽訂院士專家工作站合作協(xié)議、成立重慶纖維研究院及產(chǎn)業(yè)并購基金，多元纖維（微纖維、合成及化學纖維等）應用上的布局持續(xù)加碼可期。
調(diào)高公司至“買入”評級。短期來看，公司4 大業(yè)務全面開花，業(yè)績高速增長可期。預計2015~2017 年公司EPS 分別約0.34、0.70、1.19 元?？紤]公司纖維多元化應用的成長屬性及外延預期，給予公司2016 年50 倍PE（增發(fā)攤薄前），目標價35.0 元/股。
風險提示：各產(chǎn)品推廣不及預期、天然氣漲價、外延擴張不達預期。
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