>> 中信證券-司爾特（002538）重大事項點評-上游再下磷礦，堅定推進(jìn)資源戰(zhàn)略-160317
| 上傳日期： |
2016/3/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉，韓益平 |
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此報告為加密報告 |
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公司擬以7150 萬元收購青利集團(tuán)持有政立礦業(yè)55%股權(quán)，進(jìn)而獲得開陽平安磷礦二礦30 萬噸/年采礦權(quán)。司爾特近年貫徹“資源為王、規(guī)模取勝”的發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)勢推進(jìn)磷肥上游產(chǎn)業(yè)鏈布局，持續(xù)增持貴州路發(fā)股權(quán)，路發(fā)明泥灣永溫兩處富磷礦開采得力，及加快建設(shè)馬尾山硫鐵礦（馬尾山近期完全具備38 萬噸/年硫鐵礦及高嶺土生產(chǎn)能力）。伴隨政立收入囊中，公司上游磷礦石供給能力穩(wěn)步走強(qiáng)，西南市場預(yù)計放量打開?！耙粐荨焙诵牟季织B加新產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)品大幅上量可期。
連取專利，高水平技術(shù)構(gòu)筑行業(yè)護(hù)城河。公司近期連取五項專利，彰顯雄厚研發(fā)實力。2015 年12 月29 日，公司獲得“磷銨濃縮漿一步法生產(chǎn)高濃度復(fù)合肥的工藝”發(fā)明專利；2016 年3 月2 日發(fā)布公告獲得“粒狀磷銨尾氣洗滌方法”發(fā)明專利；2016 年3 月15 日發(fā)布公告稱獲得炭基復(fù)合肥生物質(zhì)炭給料、煙氣處理和冷卻篩分一體機(jī)三項專利。新技術(shù)覆蓋磷肥生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈、構(gòu)筑行業(yè)堅實護(hù)城河，將有效助推產(chǎn)品利潤遠(yuǎn)期走高。
營銷發(fā)力，盈利微笑曲線貫通。公司以配肥示范向全國擴(kuò)增網(wǎng)點，以測土配肥農(nóng)化服務(wù)拉動營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，積極在全國多個市場優(yōu)勢區(qū)位布置生產(chǎn)基地，配合網(wǎng)點穩(wěn)步推進(jìn)。以亳州90 萬噸復(fù)合肥生產(chǎn)基地為例，項目建成后將夯實安徽、湖南和江西復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)中心地位，并將與山東、江蘇及河南現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò)快速對接，釋放產(chǎn)能可直接轉(zhuǎn)為有效產(chǎn)量。此外，公司加緊搭建農(nóng)資電商平臺、實現(xiàn)O2O 電子商務(wù)與傳統(tǒng)銷售融合。2015 年公司營業(yè)收入同比增長25.04%、凈利同比增長71.23%，凈利增速創(chuàng)歷年新高，業(yè)績迅猛增長將強(qiáng)力助推公司貫通盈利微笑曲線、穩(wěn)步邁向全國龍頭。
風(fēng)險提示。國內(nèi)外因天氣等自然災(zāi)害導(dǎo)致用肥量銳減；項目進(jìn)展低于預(yù)期；銷售增速未達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到國際磷肥產(chǎn)能陸續(xù)釋放，國內(nèi)出口業(yè)績承壓，調(diào)低2016/2017 年凈利水平預(yù)期，預(yù)測2016/2017/2018 年凈利潤為3.87/5.97/7.72 億元，對應(yīng)EPS0.54/0.83/1.07 元（原2016/2017 年EPS 0.88/1.28 元）。長期看好邏輯沒有改變，未來三年業(yè)績復(fù)合增速預(yù)計超45%，給予公司35 倍PE，維持目標(biāo)價20 元及“買入”評級。
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